非银行金融行业研究：股市热度持续提高，保险报行合一推进利好行业集中度提升

研报总结

一、市场回顾

2025年8月，沪深300指数上涨1.2%，非银金融板块（申万）上涨0.6%，跑输沪深300指数0.6个百分点。其中，证券、保险、多元金融板块分别上涨0.8%、0.3%、0.1%，超额收益分别为-0.4、-1.0、-1.1个百分点。

二、数据追踪

券商板块

1. 经纪业务：2025年1-7月，A股日均成交额16963亿元，同比+77.1%；新发权益类公募基金份额2858.5亿份，同比+140.1%。
2. 投行业务：2025年7月，IPO/再融资募资规模分别为615/7663亿元，同比分别+67%/+379%；债券累计承销规模90306亿元，同比+24%。
3. 资管业务：截至2025年6月末，公募非货公募规模20.2万亿元，环比+4.2%；私募基金规模20.3万亿元，环比-0.1%。

保险板块

1. 利率环境：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-1.68bps、+1.10bps至1.69%、1.96%。
2. 保险资金配置：中国平安增持邮储银行H股935.7万股，弘康人寿增持港华智慧能源、郑州银行H股，保险资金持续增持高股息标的。

三、行业动态

券商板块

1. 佣金制度改革：香港保监局将改革分红险佣金制度，首个保单年度佣金不超过总佣金的70%。
2. 行业动态：新华保险推出WLP培训体系及万人创业计划；太平资产获准设立私募证券投资基金公司；长江证券主要股东变更，长江产业集团成为第一大股东；中信证券公告华夏基金半年度业绩。
3. 投资建议：关注主动基金超低配的权重券商、估值低于平均水平的头部券商、稳定币主题相关券商、券商并购潜在标的机会；业绩增速亮眼的多元金融，关注香港交易所、九方智投控股；四川双马，创投业务有望受益。

保险板块

1. 定价费用改革：中银保信代为召开行业会议，规范中小险企费用竞争行为，固定费用分摊比例下限参考值确定，预计对大型险企影响不大。
2. 上海健康险政策：出台健康险高质量发展若干措施，拓宽保障内容，优化个账与税优健康险项目，助力商保提升医疗费用管控能力。
3. 投资建议：关注二季报表现较好的众安在线、新华保险；主动基金超低配及低估值的头部寿险公司；估值便宜、分红险转型构筑先发优势的中国太平。

风险提示

1. 权益市场波动；
2. 长端利率大幅下行；
3. 资本市场改革不及预期。