非银行金融行业研究：融资端改革迎来关键举措，银保渠道期缴新单集中度提升

市场回顾

本周A股市场表现不佳，沪深300指数下跌1.1%，非银金融板块跑输沪深300指数1.5个百分点，其中证券、保险、多元金融分别下跌3.2%、1.4%、1.8%。

数据追踪

券商：

• 经纪业务：A股日均成交额环比增长35.5%，达到33058亿元；1-2月日均股基成交额同比增长87.5%，达到33192亿元；1-2月新发权益类公募基金份额同比增长110.4%，达到1273亿份。
• 投行业务：1-2月IPO/再融资募资规模分别同比增长108%/76%，达到151亿元/1579亿元；1-2月债券承销规模同比增长17%，达到20438亿元。
• 资管业务：截至2月末，公募非货公募规模为22.2万亿元，环比持平；权益类公募规模为9.2万亿元，环比下降0.6%；私募基金规模为22.4万亿元，环比增长1.3%。

保险：

• 利率：10年期、30年期国债到期收益率分别上升0.57bps、0.86bps，达到1.78%、2.28%；2月分别下降3.59bps、1.64bps。
• 指数：中证红利指数本周、2月分别上涨0.58%、2.22%；恒生中国高股息率指数本周、2月分别下跌1.01%、3.58%。

行业动态

• 医保局：长期护理保险将从试点转向全面建制。
• 政府工作报告：深化资本市场投融资综合改革，健全中长期资金入市机制；12处提及“保险”，包括推出商业健康保险创新药目录、长期护理保险制度覆盖3亿人等。
• 李云泽：可研究引入保险资金补充银行资本。
• 吴清主席：强调深化投融资综合改革，完善资本市场基础制度，提升上市公司质量，活跃并购重组市场。
• 东吴证券：筹划收购东海证券控制权，停牌不超过10个交易日。

投资建议

证券板块：

• 关注三条主线：强烈推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商（如国泰海通）；AH溢价率较高、有收并购主题的券商；短期受益于科技股上市的券商。
• 建议关注四川双马、易鑫集团、远东宏信、中国船舶租赁等。

保险板块：

• 短期资金面扰动不改中长期资负两端基本面向好趋势，存款搬家及市占率提升之下上市公司负债端维持高景气。
• 重点推荐开门红表现较好，以及业务质地较好的头部险企。

风险提示

1. 权益市场波动
2. 长端利率大幅下行
3. 资本市场改革不及预期