港股策略月报：2023年8月港股市场月度展望及配置建议

报告日期：2023年8月 2023年8月港股市场月度展望及配置建议 ──港股策略月报 策略报告 市场策略研究—港股策略月报 报告导读 7月港股市场在前期宽幅震荡后，随着政治局会议的政策定调，市场开启了强势反弹。整体来看，我们对港股基本面与资金面的预期皆有所改善，因此对于港股后市，我们开始转为乐观。配置方面，我们建议关注直接受益于政策利好的行业板块，例如消费、地产链、新能源、数字经济等；对市场资金面改善较为敏感的消费、互联网科技、生物医药等板块；中报显示景气度较高的行业板块，例如汽车零部件、TMT、电网电力、出行消费等。 投资要点 2023年7月港股市场表现回顾 7月港股市场在前期宽幅震荡后，随着政治局会议的政策定调，市场开启了强势反弹。本月恒生综合指数/恒生指数/恒生科技分别+6.7%/+6.2%/+16.3%。行业板块层面，本月除公共事业和综合企业，其余行业全部收涨，其中资讯科技、可选消费和原材料业涨势靠前。市场估值水平有所升高，市场逐步走出价值区间，因此市场回购热情也有所降温，回购公司数量和金额都有所下降。7月随市场回暖，南向资金较6月有大幅改善。 港股市场宏观环境解读 基本面，国内6月经济数据除部分有边际回暖外，大部分仍较为疲软；而金融数据表现不错，政策端发力已初见成效。政策端政治局会议正式定调，罕见提及“活跃资本市场”，市场迎来“政策底”。资金面方面，7月联储如期加息25个基点，但议息会议缺乏实质增量信息，后续加息路径仍需盯紧经济数据变化。而后公布的美国核心PCE超预期回落，显示美国通胀压力的缓解。当前美债收益率接近前高，人民币汇率仍在低点，后续人民币继续升值值得期待。我们认为港股资金面压力短期内有望进一步减弱。 2023年8月港股市场展望及配置建议 整体来看，我们对港股基本面与资金面的预期皆有所改善，因此对于港股后市，我们开始转为乐观。配置方面，我们建议关注直接受益于政策利好的行业板块，例如消费、地产链、新能源、数字经济等；对市场资金面改善较为敏感的消费、互联网科技、生物医药等板块；中报显示景气度较高的行业板块，例如汽车零部件、TMT、电网电力、出行消费等。 风险提示 国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美联储加息节奏超预期。 分析师：沈凡超 中央编号：BTT231 联系电话：852-46235564 邮箱：hector@cnzsqh.hk 相关报告 1.《港股策略月报：2022年12月港股市场月度展望及配置建议》-2022年12月4日 2.《港股策略月报：2023年1月港股市场月度展望及配置建议》-2023年1月2日 3.《港股策略月报：2023年2月港股市场月度展望及配置建议》-2023年2月3日 4.《港股策略月报：2023年3月港股市场月度展望及配置建议》-2023年3月2日 5.《港股策略月报：2023年4月港股市场月度展望及配置建议》-2023年4月4日 6.《港股策略月报：2023年5月港股市场月度展望及配置建议》-2023年5月2日 7.《港股策略月报：2023年6月港股市场月度展望及配置建议》-2023年6月4日 8.《港股策略月报：2023年7月港股市场月度展望及配置建议》-2023年7月4日 正文目录 1.2023年7月港股市场表现回顾4 1.1.港股市场走势回顾4 1.2.港股市场估值水平5 1.3.南向资金走向6 1.4.市场回购数据7 2.港股市场宏观环境解读9 2.1.国内经济方面9 2.2.海外经济方面14 3.2023年8月港股市场展望及配置建议17 4.浙商国际月度十大金股18 图表目录 图表1：香港市场过去一年走势4 图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅4 图表3：港股市场行业板块月涨跌幅5 图表4：恒生综指市盈率估值5 图表5：恒生综指风险溢价水平6 图表6：南向资金每月净买入6 图表7：南向资金每日净买入7 图表8：月度净买入前十大公司7 图表9：月度净卖出前十大公司7 图表10：港股市场月度回购金额前十大公司8 图表11：港股市场月度分行业回购金额8 图表12：港股市场月度分行业回购公司数量8 图表13：社会消费品零售总额：当月同比9 图表14：出口金额（以美元计）：当月同比9 图表15：固定资产投资完成额及其分项：累计同比10 图表16：商品房销售面积及销售额：当月同比10 图表17：房屋竣工/开工面积：当月同比10 图表18：工业增加值:当月同比11 图表19：国内月度物价数据11 图表20：新增社融规模当月值11 图表21：新增社融规模当月同比多增结构11 图表22：新增人民币贷款当月值12 图表23：新增人民币贷款当月同比多增结构12 图表24：制造业PMI和服务业PMI12 图表25：美国CPI和PCE物价指数15 图表26：美国MarkitPMI数据15 图表27：美国:新增非农就业人数:当月值:季调15 图表28：美国:失业率:季调15 图表29：美国十年期国债收益率15 图表30：美元指数15 图表31：离岸人民币汇率16 图表32：浙商国际2023年8月十大金股18 1.2023年7月港股市场表现回顾 1.1.港股市场走势回顾 7月港股市场在前期政策预期、联储加息和人民币汇率预期的反复博弈下宽幅震荡， 最后在7月24日政治局会议对下半年经济工作和政策基调定调后，市场在接下来开启了强势的反弹。随后5个交易日恒生指数反弹近7.5%，恒生科技凭借其更高的弹性，反弹超13%。 截至7月底，7月港股市场恒生综合指数/恒生指数/恒生科技指数分别 +6.7%/+6.2%/+16.3%。风格方面，本月港股市场大盘价值风格表现相对较弱。 行业板块层面，本月除公共事业和综合企业，其余行业全部收涨。其中资讯科技、可选消费和原材料业涨势靠前，三者本月涨幅都超过了12%。而公共事业和综合企业则是小幅收跌。 图表1：香港市场过去一年走势 资料来源：Wind，浙商国际 图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅 资料来源：Wind，浙商国际 图表3：港股市场行业板块月涨跌幅 资料来源：Wind，浙商国际 1.2.港股市场估值水平 7月港股市场收得不错的涨幅，估值水平有所升高，虽然仍在5年均值以下，但已经走出了估值性价比区间。 截至7月底，恒生综指的PE（TTM）为10.09，较上月末的9.6回升明显，点位接近5年均值和往下一个标准差中间的位置，5年的估值分位点已经在40%左右，估值上已经逐渐走出性价比区间。 而从风险溢价水平（1/市盈率-美国十年期国债收益率）来看，恒生综指的市场风险溢价从月初的6.61下降至5.95。并且美债收益率仍高企，港股的风险溢价水平处在5年均值往下一个标准差的位置，较美债收益率性价比承压。 图表4：恒生综指市盈率估值 资料来源：Wind，浙商国际 图表5：恒生综指风险溢价水平 资料来源：Wind，浙商国际 1.3.南向资金走向 7月随着港股市场的回暖，南向资金也有所改善，7月港股市场南向资金净流入为158 亿港元，较6月58亿港元的净流出有大幅改善。尤其是下半月市场企稳反弹，可以看到主要的南向资金流入集中在下半月。 从我们测算的月度各公司的南向净流入/流出来看，前期股价承压明显的优质互联网平台企业，例如美团和快手，随着政策面预期改善和人民币汇率反弹，吸引了大量的南向资金，此外小鹏汽车还在大众入股的事件驱动下，吸引了大量的南向资金流入。 而前期走势较为坚挺的腾讯控股和比亚迪，在市场预期快速转暖的变化下，出现了大幅的净流出。 图表6：南向资金每月净买入 资料来源：Wind，浙商国际 图表7：南向资金每日净买入 资料来源：Wind，浙商国际 图表8：月度净买入前十大公司图表9：月度净卖出前十大公司 资料来源：Wind，浙商国际资料来源：Wind，浙商国际 1.4.市场回购数据 7月港股市场走势回暖，逐步走出价值区间。因此后续市场回购的热情也逐步降温，回购公司数量和金额都有所下降。 7月港股市场回购总金额从上月的163亿港元快速下滑至90亿港元左右，仍主要依靠腾讯控股、汇丰控股和友邦保险的大幅回购推动；回购公司数量上有小幅下降，从上月的68家下降至本月的67家。 从7月回购公司来看，回购金额前十大的公司分别是：1）腾讯控股、2）汇丰控股、3）友邦保险、4）蒙牛乳业、5）快手、6）小米集团、7）中升控股、8）德银天下、9）中国铝罐、10）金科服务。 从7月回购金额的行业分布来看，本月主要的回购金额继续集中在信息技术和金融行业，分别受腾讯控股、友邦保险和汇丰控股的大幅回购带动。从回购公司数量来看，可选消费、医疗保健和信息技术的回购公司数量最多，分别有15、14、10家相关行业公司进行了回购。 图表10：港股市场月度回购金额前十大公司 资料来源：Wind，浙商国际 图表11：港股市场月度分行业回购金额 资料来源：Wind，浙商国际 图表12：港股市场月度分行业回购公司数量 资料来源：Wind，浙商国际 2.港股市场宏观环境解读 2.1.国内经济方面 港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利有80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场基本面与内地经济景气度呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。我们将对重点的经济数据逐一解读来得出当下国内经济运行的概貌。 首先我们从消费、进出口和投资方面观察当前经济需求端的增长情况。 消费方面，上半年社会消费品零售总额同比+8.2。其中6月社零同比+3.1%，不及市场预期的同比+3.5%。因高基数原因，6月社零同比较前值-9.6pcts。剔除基数因素后的两年平均增速同比有微幅改善。行业两年平均增速来看，受地产复苏疲软影响，地产相关的家具和建筑装潢行业的表现较为疲软，虽然环比有所改善，但6月同比仍为负增长；粮油食 品、药品、烟酒、金银珠宝类消费6月保持着较高的增速，而家电类和化妆品类则环比改善明显。 进出口方面，6月中国出口2853.2亿美元，同比-12.4%，不及市场预期的-10%，较前值的-7.5%跌幅扩大。进口2147.0亿美元，同比-6.8%，同样不及市场预期的-4.1%，较前 值的-4.5%跌幅扩大。分区域看，我们对于前3大出口区域，美国、欧盟、东盟的出口在6 月的跌幅都有所扩大。对于俄罗斯的出口则继续保持大增，6月增速虽然较5月的114.3%有所回落，但增速仍高达90%以上。分产品看，商品出口总体走弱，其中钢材出口跌幅大幅扩大至-42.7%。汽车及配件产品出口虽涨幅有所下降但仍保持着40.7%的同比增速。家电产品出口增幅有所回暖，6月涨幅为+3.9%，较前值的+0.7%上升了3.2%pcts。此次进出口数据不及预期除了去年同期疫情复工复产造成的高基数外，人民币的大幅贬值也是重要因素。但数据不及市场预期，仍显示出当前内外需都较为疲弱。 投资方面，上半年固定资产投资累计同比+3.8%，较前值的+4.0%有小幅回落，但高于市场预期的3.3%。分项来看，结构上继续保持了基建和制造业投资拉动的态势，地产投资仍较为疲弱。基建投资6月累计同比+7.2%，较前值的+7.5%有小幅回落；制造业投资6月累计同比+6.0%，与上月持平；地产投资累计同比-7.9%，跌幅进一步扩大。对应到房地产数据就是6月地产数据继续下滑，商品房销售面积和金额跌幅继续扩大，6月跌幅分别达到28.1%和25.0%，较前值分别下滑8.4pcts和20.2pcts；而房屋竣工在保交楼支持下6月仍保持同比+15%的较高增速，但较前值仍有10pcts的下滑；房屋开工仍难有起色，6月同比跌幅仍高达31%，且较前值跌幅继续扩大，反应当下地产市场的信心不足。 图表13：社会消费品零售总额：当月同比图表14：出口金额（以美元计）：当月同比 资料来源：Wind，浙商国际资料来源：Wind，浙商国际 图表15：固定资产投资完成额及其分项：累计同比图表16：商品房销售面积及销售额：当月同比 资料来源：Wind，浙商国际资料来