港股策略月报：2024年8月港股市场月度展望及配置策略

报告日期：2024年8月 2024年8月港股市场月度展望及配置策略 ──港股策略月报 策略报告 市场策略研究—港股策略月报 报告导读 回顾7月市场走势，基本符合我们的谨慎预期。市场整体延续了5月下旬以来 的下行趋势，成交量继续萎缩，缺乏上攻动能。最终7月恒生综指/恒生指数/恒生科技指数分别-2.54%/-2.11%/-1.06%。当下市场基本面进一步走弱；资金面预期改善；政策面有望回暖。但考虑到情绪面较为悲观，我们对于短期后市走势继续持谨慎态度。配置上，宏观数据仍旧承压的情况下，仍继续看好对银行、电信和公用事业等红利板块的配置；在市场缺乏增量资金和上涨动能的阶段，关注结构性机会，例如汽车、电子、科技、互联网等相对景气板块的配置。 投资要点 2024年7月港股市场表现回顾 回顾7月市场走势，基本符合我们对市场走势的谨慎预期。7月市场在上半月振荡走高，但下半月加速下杀，盘面上继续延续了5月下旬以来的下行趋势， 成交量继续萎缩，仍旧缺乏上攻动能。最终7月市场明显收跌，恒生综指/恒生指数/恒生科技指数分别-2.54%/-2.11%/-1.06%。行业板块层面，由于市场弱势，成交缩量，缺乏增量资金，板块轮动仍较为剧烈，上月强势的红利板块本月大幅回撤。从行业涨跌幅来看，多数行业7月明显下跌，仅综合企业、医疗保健和公用事业录得正收益。 港股市场宏观环境解读 基本面方面，国内经济景气仍未有起色，拖累Q2GDP数据明显不及预期。外需表现尚可，但后续或出现边际走弱；内需在地产拖累和财政发力不及预期的情况下仍旧承压。在经济数据一直未有起色的情况下，7月的市场焦点聚焦在政策端。三中全会和政治局会议都强调要“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，下半年政策端预计将更加积极。资金面方面，数据显示美国经济有所降温，通胀和就业景气都有所回落，结合7月议息会议的鸽派表态，9月降息将是大概率事件，降息不确定性的降低有望带动港股资金面预期回暖。 2024年8月港股市场展望及配置策略 市场基本面进一步走弱；资金面预期有所改善；政策面有望明显回暖。但考虑到市场加速回撤和仍旧低迷的成交水平，情绪面较为悲观，我们对于短期后市走势将继续持谨慎态度。对中长期走势，市场估值仍具性价比，底部分批配置的性价比较高。配置上，当下宏观数据仍旧承压的情况下，仍继续看好对银行、电信和公用事业等红利板块的配置；在市场缺乏增量资金和上涨动能的阶段，关注结构性机会，例如汽车、电子、科技、互联网等相对景气板块的配置。 风险提示 国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美国降息节奏不及预期。 分析师：沈凡超 中央编号：BTT231 联系电话：852-46235564 邮箱：hector@cnzsqh.hk 相关报告 1.《港股策略月报：2023年12月港股市场月度展望及配置策略》-2023年12月4日 2.《港股策略月报：2024年1月港股市场月度展望及配置策略》-2023年1月3日 3.《港股策略月报：2024年2月港股市场月度展望及配置策略》-2023年2月2日 4.《港股策略月报：2024年3月港股市场月度展望及配置策略》-2023年3月2日 5.《港股策略月报：2024年4月港股市场月度展望及配置策略》-2023年4月2日 6.《港股策略月报：2024年5月港股市场月度展望及配置策略》-2023年5月2日 7.《港股策略月报：2024年6月港股市场月度展望及配置策略》-2023年6月3日 8.《港股策略月报：2024年7月港股市场月度展望及配置策略》-2023年7月1日 正文目录 1.2024年7月港股市场表现回顾4 1.1.港股市场走势回顾4 1.2.港股市场估值水平5 1.3.南向资金走向6 1.4.市场回购数据7 2.港股市场宏观环境解读9 2.1.国内经济方面9 2.2.海外经济方面14 3.2024年8月港股市场展望及配置策略18 4.浙商国际月度十大金股20 图表目录 图表1：香港市场过去一年走势4 图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅4 图表3：港股市场行业板块月涨跌幅5 图表4：恒生综指市盈率估值5 图表5：恒生综指风险溢价水平6 图表6：南向资金每月净买入6 图表7：港股通净买入/卖出行业分布7 图表8：月度净买入前十大公司7 图表9：月度净卖出前十大公司7 图表10：港股市场月度回购金额前十大公司8 图表11：港股市场月度分行业回购金额8 图表12：港股市场月度分行业回购公司数量8 图表13：社会消费品零售总额：当月同比10 图表14：出口金额（以美元计）：当月同比10 图表15：固定资产投资完成额及其分项：累计同比10 图表16：商品房销售面积及销售额：当月同比10 图表17：房屋竣工/开工面积：当月同比11 图表18：工业增加值:当月同比12 图表19：国内月度物价数据12 图表20：新增社融规模当月值13 图表21：新增社融规模当月同比多增结构13 图表22：新增人民币贷款当月值13 图表23：新增人民币贷款当月同比多增结构13 图表24：制造业PMI和服务业PMI14 图表25：美国CPI和PCE物价指数17 图表26：美国MarkitPMI数据17 图表27：美国:新增非农就业人数:当月值:季调17 图表28：美国:失业率:季调17 图表29：美国十年期国债收益率17 图表30：中美利差水平17 图表31：美元指数18 图表32：离岸人民币汇率18 图表33：浙商国际2024年8月十大金股20 1.2024年7月港股市场表现回顾 1.1.港股市场走势回顾 在上月的月报中，考虑到市场基本面未有明显起色；资金面不确定性较大；政策面缺乏较大力度的政策刺激；伴随着市场回撤和成交量萎缩，市场情绪面较为低迷。因此我们对于短期后市走势持谨慎态度。 回顾7月港股市场走势，基本符合我们7月月报中对市场走势的谨慎预期。7月港股 市场虽然在上半月振荡走高，但下半月加速下杀，盘面上7月走势继续延续了5月下旬以来的下行趋势，并且成交量继续萎缩，仍旧缺乏上攻动能。 尽管7月最后一个交易日市场迎来了超2%的大幅反弹，但由于前期累计的较大跌幅，最终7月港股市场仍明显收跌，恒生综指/恒生指数/恒生科技指数7月分别 -2.54%/-2.11%/-1.06%。 行业板块层面，由于市场弱势，成交缩量，缺乏增量资金，板块轮动仍较为剧烈，上月强势的红利板块本月大幅回撤。从行业涨跌幅来看，多数板块7月明显下跌，仅综合企业、医疗保健和公用事业录得正收益。必选消费、工业、能源业和原材料业的月跌幅都在6%以上，其中能源业和原材料业跌幅超过8%。 图表1：香港市场过去一年走势 资料来源：Wind，浙商国际 图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅 资料来源：Wind，浙商国际 图表3：港股市场行业板块月涨跌幅 资料来源：Wind，浙商国际 1.2.港股市场估值水平 7月港股市场估值水平继续跟随市场走低，截至7月末，恒生综指的PE（TTM）为9.24，较上月末的9.72继续下降；恒生综指5年的PE估值分位点也从上月末的31.93%下降至15.52%；当下估值水平接近5年均值往下一个标准差。 从风险溢价水平（1/市盈率-美国十年期国债收益率，数值越大港股的相对估值越低）来看，恒生综指的市场风险溢价从上月末的5.93继续上升至6.73，接近5年均值的水平。 图表4：恒生综指市盈率估值 资料来源：Wind，浙商国际 图表5：恒生综指风险溢价水平 资料来源：Wind，浙商国际 1.3.南向资金走向 7月虽然市场弱势，但南向资金仍在保持流入，不过流入量较上月有明显回落。 从我们测算的月度南向净流入/流出方向来看，7月多数行业板块实现了南下资金净流入，其中金融行业仍然是流入重点，7月净流入量接近160亿港元，7月银行和非银金融板块表现坚挺；7月净流入前三分别是金融、信息技术和公用事业板块，净流入量分别达到158亿、82亿和67亿港元。 月度南向净流入/流出的公司层面来看，7月南下净流入重点仍在高股息中字头国央企，但高股息板块7月出现明显调整和分化，金融板块继续表现强势，流入量前十中有一半都是金融行业个股。 图表6：南向资金每月净买入 资料来源：Wind，浙商国际 图表7：港股通净买入/卖出行业分布 资料来源：Wind，浙商国际 图表8：月度净买入前十大公司图表9：月度净卖出前十大公司 资料来源：Wind，浙商国际资料来源：Wind，浙商国际 1.4.市场回购数据 7月港股市场弱势情况下，回购市场热度进一步升温，但由于7月下旬腾讯业绩静默期无法进行回购，7月市场回购总金额从上月的378亿港元下降至305亿港元，7月回购公司数量从上月的103家上升至114家。 7月美团继续大幅回购，回购金额进一步大幅提升至94亿港元，排在第一；腾讯7月 回购金额大幅减少至90亿港元，排在第二，主要由于7月下旬业绩静默期无法进行回购操 作；另外汇丰控股和友邦保险继续在7月保持大幅回购，回购金额分别达到45亿港元和 36亿港元。 从回购金额的行业分布来看，7月主要的回购金额集中在可选消费、信息技术和金融行业。从回购公司数量来看，可选消费、医疗保健和信息技术行业的回购公司数量较多，分别有26、24、23家相关行业公司进行了回购。 图表10：港股市场月度回购金额前十大公司 资料来源：Wind，浙商国际 图表11：港股市场月度分行业回购金额 资料来源：Wind，浙商国际 图表12：港股市场月度分行业回购公司数量 资料来源：Wind，浙商国际 2.港股市场宏观环境解读 2.1.国内经济方面 港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利超80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场基本面与内地经济景气度呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。我们将对重点的经济数据逐一解读来得出当下国内经济运行的概貌。 Q2中国GDP增速明显不及市场预期，内需承压是主要拖累。 2024年上半年中国实际GDP录得增长5.0%，达到全年5.0%的GDP增长目标。其中Q2GDP增速有所放缓，Q2实际GDP增速4.7%，名义GDP增速4.0%，明显不及市场预期；Q1实际GDP增速5.3%，名义GDP增速4.3%。Q2通胀数据降幅收窄，Q2GDP平减指数为-0.7%，较Q1有所改善。外需回暖净出口增长是Q2GDP增长的重要拉动项，但内需承压拖累增长。 需求端来看，我们从消费、进出口和投资方面观察当前经济需求端的情况。消费方面，6月社零同比表现不及预期和前值，受购物节错位影响较大。 2024年6月社零同比+2.0%，不及市场预期的3.4%，低于前值的+3.7%。6月社零数据 受618购物节错位的扰动较大，今年购物节取消预售制后明显提振了5月的线上零售数据， 但反过来拖累了6月增速。 分项来看，多数行业社零增速较5月前值有所走弱，必选消费中除粮油食品和药品增速小幅提升外，其他品类的增速都有不同程度的下滑；可选消费中同样多数品类的同比增速较前值有所下滑，其中化妆品、通讯器材、家用电器较前值大幅回落，或与购物节错位相关；地产链相关可选消费同样表现不佳，反应了当下地产仍旧承压。 进出口方面，6月出口数据表现亮眼，但进口表现大幅不及预期，延续了外热内冷的态势。 按美元计价，6月出口3078.5亿美元，同比+8.6%，高于市场预期的+8.0%，5月前值为+7.6%；6月进口2088.1亿美元，同比-2.3%，大幅低于市场预期的+2.5%，5月前值为+1.8%。 出口方面，虽然全球PMI边际走弱，但仍处于扩张区间，外需表现仍有韧性，加上去年同期较低的基数，推动6月出口表现超预期。 出口分产品来看，轻工纺织类行业6月同比增速小幅下降；钢材出口同比增速继续改善，6月增速转正；机电产品出口同比增幅较上月持平，继续是出口增长的主要拉动项，其中电子相关的集成电路出口同比继续保持在20%以上的高增，电脑设备同比增速小幅提高至10%以上，手机出口6