棉花：美棉底部震荡磨底 国内需求无明显增量

核心观点与市场分析

• 美棉市场：美棉处于底部震荡磨底阶段，供应端低基差皮棉快速减少，供应压力边际减轻。但产业下游需求疲弱，下游观望、悲观心理增强，纱价跟随棉价报价下跌，纺企成品库存上升，部分织厂放假现象增加，产业整体表现仍弱。
• USDA数据：美棉主要种植州棉花现蕾率为80%，较去年同期慢6个百分点；结铃率为44%，较去年同期慢8个百分点；优良率为55%，较去年同期高5个百分点。2024/25年度美陆地棉周度净签约0.89万吨，2025/26年度美陆地棉周度签1.63万吨，2024/25年度美陆地棉周度装运5.24万吨，环比增25%，同比增78%。

关键数据

• 棉花期货：主力合约收涨0.44%至13675.0元，资金整体流出8241.44万元。
• 现货市场：全国3128皮棉到厂均价15087元/吨，涨90.00元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格21676元/吨，平；纺纱利润为-919.7元/吨，跌99.00元/吨。
• 仓单数据：郑棉注册仓单8684张，较上一交易日减少123张；有效预报348张，仓单及预报总量9032张，折合棉花36.13万吨。

研究结论与操作建议

• 后市展望：考虑到09合约棉价下跌较多，建议减仓逐步止盈离场，远月合约空单持有。
• 产业表现：供应端压力减轻，但下游需求疲弱，产业整体仍弱，需关注下游心态变化及库存情况。