棉花：美棉底部震荡磨底 国内需求无明显增量

核心观点与关键数据

• 美棉底部震荡磨底：美棉期货主力合约收跌3.56%至12585.0元，资金整体流出2.89亿元。USDA数据显示，截至2025年3月28日，美陆地棉+皮马棉累计检验量达318.25万吨，占年度产量预估值的101.4%，检验进度同比加快19.5%。2024/25年度美陆地棉周度签约2.93万吨，周增53%，但较四周平均水平降26%，同比增52%。
• 国内需求无明显增量：全国3128皮棉到厂均价14043元/吨，跌331.00元/吨；32s纯棉纱环锭纺价格21186元/吨，跌13.00元/吨；纺纱利润为-261.3元/吨，涨351.10元/吨。郑棉注册仓单9423张，较上一交易日增加33张，仓单及预报总量12660张，折合棉花50.64万吨。
• 宏观影响：关注特朗普“对等关税”实施情况，若美对越南、孟加拉等国征收高关税，不利于美棉消费。普征关税增加美国国内滞涨预期，也不利于其本国消费。

研究结论

• 短期国内棉价或偏弱运行：尽管产业下游成品库存低，市场存刚需支撑，但国内需求暂无明显增量预期。短期棉价或继续偏弱，需关注宏观方面动向。