棉花：美棉底部震荡磨底 国内需求无明显增量

核心观点与关键数据

• 美棉市场：美棉种植率低于去年同期及五年同期平均水平，德州种植速度偏慢，显示美棉供应端存在压力。USDA数据显示，2024/25年度美棉签约量周降，但装运量同比增加；2025/26年度美棉累计签约量同比下滑。资金流向显示，棉花期货主力合约资金整体流出1.25亿元。
• 国内市场：郑棉注册仓单减少，仓单及预报总量为12630张，折合棉花50.52万吨。全国3128皮棉到厂均价上涨，但32s纯棉纱价格下跌，纺纱利润为负，显示下游需求温吞。USDA数据显示，2024/25年度美棉周度签约量及装运量变化，2025/26年度美棉累计签约量同比下滑。

研究结论

• 短期展望：下游整体需求温吞，驱动不强，但棉纱成品库存暂不高，下游等待价格企稳后进一步动作。短期盘面风险阶段性出清，但需关注宏观是否存在进一步扰动。短期来看，棉价震荡偏弱，建议观望为主。
• 宏观与产业分析：中美之间关税已加到较高水平，实际影响有限，但宏观不确定性仍强，需关注宏观动态。产业方面，下游需求疲软，但压力暂不大，短期以宏观扰动为主。