量化大势研判202508
框架简介
- 风格是资产的内在属性，内嵌于产业生命周期中，存在五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。
- 全局比较优势资产的特征属性即为未来市场主流风格。
- 通过 g>ROE>D 的基本优先级考察“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”进行优势资产比较判断。
- 资本逐利假设下，主流资产包含实际增速资产、预期增速资产、盈利资产，次级资产优先级由拥挤度决定（质量红利>价值红利>破产价值）。
当下市场大势研判
- 月度综合判断观点：占优风格为预期成长和实际成长。
- 预期增速资产优势差回升，分析师预期类、主题类策略或继续表现。
- 实际增速资产优势差回升趋缓，实际成长类、景气类策略可保持配置。
- ROE优势差下行，盈利能力策略在基本面未见底前胜率不高。
- 高股息类资产拥挤度回落但仍高，不建议配置纯红利类资产。
- Δg 和 Δgf 继续扩张，成长趋势继续，8 月保持成长风格推荐。
- 框架历史表现跟踪：自 2009 年以来年化收益 26.70%，对风格轮动解释能力较好，2017 年以来持续正超额收益。
- 当下资产选择分析：
- 预期增速资产优势差回升，分析师预期类、主题类策略或继续表现。
- 实际增速资产优势差回升趋缓，景气类策略可保持配置。
- ROE 优势差下行，盈利能力策略胜率不高。
- 高股息类资产拥挤度回落但仍高，不建议配置纯红利类资产。
- Δg 和 Δgf 继续扩张，成长趋势继续。
- 当下各类策略推荐：
- 预期成长：推荐无烟煤、电力电子及自动化、铁路交通设备等。
- 实际成长：推荐聚氨酯、PCB、多领域控股II等。
- 盈利能力：推荐锂电池、啤酒、白酒、非乳饮料等。
- 质量红利：推荐公交、玻璃纤维、核电设备等。
- 价值红利：推荐网络接配及塔设、非乳饮料、日用化学品等。
- 破产价值：推荐贸易III、印染、建筑装修III等。
风险提示
- 量化模型基于历史数据，市场未来可能变化，策略模型有失效可能。
- 轮动模型结论不构成投资建议，实际投资需考虑外部环境、估值等因素。
