量化大势研判框架简介
风格是资产的内在属性，内嵌于产业生命周期中，存在五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。优势资产的特征属性即为未来市场的主流风格。通过g>ROE>D的基本优先级考察“有没有好资产”和“好资产贵不贵”，进行优势资产的比较判断，聚焦当下最具优势的细分板块。
当下市场大势研判分析
月度综合判断观点
10月市场综合判断占优风格为预期成长。预期增速资产的优势差继续回升，分析师预期类、主题类策略或继续表现；实际增速资产的优势差继续回落，实际成长类、景气类策略逐步谨慎；ROE的优势差下行趋缓，拥挤度较低下，盈利能力策略基本面仍较弱；高股息类资产当下的拥挤度有所回升，不建议超配；Δgf和Δg目前仅有前者在扩张，10月继续推荐预期成长风格。
框架历史表现跟踪
框架自2009年以来可获得年化27.35%的收益，对过去A股的风格轮动具有较好的解释能力。2017年以来各年具有持续正超额收益，2011、2012、2014、2016等年份相对来说效果有限。
当下资产选择分析
- 预期增速资产：优势差保持回升，预期、主题类成长风格有望继续表现。△gf继续保持扩张，主要来自Top组的上升，对应占优策略为分析师预期类策略和主题轮动类策略。
- 实际增速资产：优势差继续回落，实际成长类策略或弱于预期成长类。△g继续收缩，Top组明显回落，成长性差异开始收缩，景气类策略不再拥有基本面动量优势。
- ROE：优势差继续下行但速度减缓，拥挤度较低下，盈利能力策略仍不推荐。高ROE类资产的ROE继续走弱，但下行趋缓，基本面仍较弱但或开始筑底。
- 高股息类资产：当下的拥挤度回升，继续不建议超配。自2024年7月开始高股息类资产进入较高拥挤状态，2024年底-2025年初利率快速下行提高了市场对拥挤的容忍度，目前利率在低位但有所回升，高股息类资产的优势略有下降。
当下各类策略推荐
- 预期成长：选取分析师预期增速最高的行业进行配置。策略在2019年以来超额显著，2014-2015年期间同样有较高超额。
- 实际成长：选取超预期/△g最高的行业进行配置。策略长期超额较为显著，特别是在成长风格占优的环境下。
- 盈利能力：选取高ROE中，PB-ROE框架下估值较低的行业进行配置。策略2016年-2020年超额较为显著，2021年以来持续较弱。
- 质量红利：选取DP+ROE打分最高的行业进行配置。策略在2016年、2017年、2023年超额较为显著。
- 价值红利：选取DP+BP打分最高的行业进行配置。策略在2009年、2017年、2021-2023年超额较为显著。
- 破产价值：选取PB+SIZE打分最低的行业进行配置。策略在2015-2016年、2021-2023年超额较为显著。
风险提示
量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能。轮动模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。
