量化大势研判202507
框架简介
- 风格是资产的内在属性，内嵌于产业生命周期中，存在五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。
- 全局比较优势资产的特征属性即为未来市场主流风格。
- 通过 g>ROE>D 的基本优先级考察“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”进行优势资产的比较判断。
- 资本逐利假设下，主流资产包含实际增速资产、预期增速资产、盈利资产，次级资产优先级由拥挤度决定（质量红利>价值红利>破产价值）。
当下市场大势研判
- 月度综合判断观点：
- 占优风格：预期成长、实际成长。
- 预期增速资产的优势差继续回升，分析师预期类、主题类策略或继续表现。
- 实际增速资产的优势差继续回升，实际成长类、景气类策略可保持配置。
- ROE 的优势差继续下行，盈利能力策略在基本面未见底前胜率不高。
- 高股息类资产拥挤度保持高位，相对收益目标不建议配置纯红利类资产。
- Δg 和 Δgf 继续扩张，成长萌芽趋势继续，7 月继续保持成长风格推荐。
- 框架历史表现跟踪：
- 自 2009 年以来年化收益 26.45%，对 A 股风格轮动具有较好解释能力。
- 2017 年以来各年持续正超额收益，2011、2012、2014、2016 年效果有限。
- 当下资产选择分析：
- 预期增速资产的优势差继续回升，分析师预期类、主题类策略或继续表现。
- 实际增速资产的优势差继续回升，实际成长类、景气类策略可保持配置。
- ROE 的优势差继续下行，拥挤度较低下，盈利能力策略胜率不高。
- 高股息类资产拥挤度保持高位，不建议配置纯红利类资产。
- Δg 和 Δgf 继续扩张，成长萌芽趋势继续。
- 当下各类策略推荐：
- 预期成长：无烟煤、电力电子及自动化、铁路交通设备、玻璃纤维、白色家电III、农商行、PCB、多领域控股II、综合金融、锂电设备。
- 实际成长：客车、啤酒、白酒、非乳饮料、网络接配及塔设。
- 盈利能力：农商行、PCB、多领域控股II、综合金融、锂电设备。
- 质量红利：公交、其他家电、网络接配及塔设、核电设备、新兴金融服务II。
- 价值红利：网络接配及塔设、安防、日用化学品、宠物食品、服务机器人。
- 破产价值：贸易III、印染、建筑装修III、林木及加工、陶瓷。
风险提示
- 量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能。
- 轮动模型结论不构成投资建议，实际投资需考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。
