量化大势研判
框架简介
风格是资产的内在属性，内嵌于产业生命周期中，存在五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。优势资产的特征属性即为未来市场的主流风格。通过 g>ROE>D 的基本优先级考察“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”，进行优势资产的比较判断，聚焦当下最具优势的细分板块。
不同风格下的优选策略及其周期范围：
- 预期成长（gf）：主要看分析师预期高低，无论周期阶段
- 实际成长（g）：主要看△g所表征的业绩动量高低，集中于转型期、成长期
- 盈利（ROE）：主要看 PB-ROE 下的估值水平高低，集中于成熟期
- 高股息（D）：核心看股息率和其附加特征，集中于成熟期
- 破净/并购（B/P）：核心看估值、重组预期等因素，集中于停滞期、衰退期
新增破产价值风格：聚焦业务衰退、失去盈利能力、股价大幅下跌的公司，投资价值包括深度价值、并购重组、困境反转、交易反转，偏个股机会。
资产比较先后级别：
- 主流资产：实际增速、预期增速、盈利资产
- 次级资产：质量红利>价值红利>破产价值
当下市场大势研判
11月市场量化大势研判观点：
- 占优风格：小盘、预期成长
- 实际增速资产的优势差仍在收缩，实际成长类策略预计仍需等待
- 预期增速资产的优势差开始扩张，预期成长或外延成长策略有望表现
- ROE 优势差今年以来一直在 17% 水平波动，指示意义不明，且 ROE 资产拥挤度处于高位，盈利能力资产不占优
- 高股息类资产拥挤度处于较高水平，价值红利类资产当下不是较优选择
- 预期成长已有新的机会出现，破产价值策略吸引关注度或逐步减弱，但两者都偏向小盘风格
框架历史表现跟踪
框架自 2009 年以来可获得年化 27.69% 的收益，对过去 A 股的风格轮动具有较好的解释能力。2017 年以来各年具有持续正超额收益，2011、2012、2014、2016 年相对来说效果有限。
当下资产选择分析
- 实际增速资产的优势差收缩，实际成长类策略预计仍需等待
- 预期增速资产的优势差扩张，预期成长或外延成长策略有望表现
- ROE 优势差波动不明显，且拥挤度高位，盈利能力资产不占优
- 高股息类资产拥挤度高位，价值红利类资产当下不是较优选择
当下各类策略推荐
预期成长
- 推荐行业：玻璃纤维、面板、锅炉设备、畜牧养殖、多领域控股II
- 历史表现：2019 年以来超额显著，2014-2015 年期间较高
实际成长
- 推荐行业：锂电设备、多领域控股II、其他结构材料、核电设备、锅炉设备
- 历史表现：长期超额显著，成长风格占优环境下效果更佳
盈利能力
- 推荐行业：啤酒、调味品、白酒、教育、非乳饮料
- 历史表现：2016-2020 年超额显著，2021 年以来持续较弱
质量红利
- 推荐行业：其他家电、镍钴锡锑、宠物食品、黑色家电III、公交
- 历史表现：2016、2017、2023 年超额显著
价值红利
- 推荐行业：安防、动力煤、日用化学品、服务机器人、宠物食品
- 历史表现：2009、2017、2021-2023 年超额显著
破产价值
- 推荐行业：其他结构材料、动物疫苗及兽药、其他轻工III、棉纺制品、印染
- 历史表现：2015-2016、2021-2023 年超额显著
风险提示
量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能。
