量化大势研判202604：继续保持成长风格配置

量化大势研判202604

核心观点

• 风格定义与分类：风格是资产的内在属性，内嵌于产业生命周期中，存在五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。
• 资产比较框架：通过g>ROE>D的基本优先级考察“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”，进行优势资产的比较判断。
• 主流资产与次级资产：主流资产包含实际增速资产、预期增速资产、盈利资产，次级资产优先级为质量红利>价值红利>破产价值。

当下市场大势研判

• 综合判断：占优风格为成长（包含预期成长、实际成长、盈利能力）。
  • 预期增速资产优势差继续回升，主题轮动、预期成长风格继续推荐。
  • 实际增速资产优势差回升但幅度较小，景气类策略可继续关注。
  • ROE的优势差回升，拥挤度较低下，盈利能力策略可挑选低估值资产配置。
  • 高股息类资产拥挤度仍高，不推荐长期配置。
• 历史表现：框架自2009年以来年化收益26.94%，对A股风格轮动具有较好解释能力，2017年以来持续正超额收益。
• 资产选择分析：
  • 预期增速资产（gf）优势差保持回升，高预期增速板块有表现机会。
  • 实际增速资产（g）优势差有所回升，景气类策略可继续关注。
  • ROE优势差继续回升，拥挤度较低下，可挑选低估值资产配置。
  • 高股息类资产拥挤度仍高，不推荐长期配置。

当下各类策略推荐

• 预期成长：推荐行业板块包括汽车销售及服务III、锂电设备、钨等。
• 实际成长：推荐行业板块包括汽车销售及服务III、锂电设备、钨等。
• 盈利能力：推荐行业板块包括线缆、保险III、林木及加工等。
• 质量红利：推荐行业板块包括动物疫苗及兽药、网络接配及塔设、印染化学品等。
• 价值红利：推荐行业板块包括安防、客车、日用化学品等。
• 破产价值：推荐行业板块包括陶瓷、汽车销售及服务III、环保及水务等。

风险提示

• 量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能。
• 轮动模型结论不构成投资建议，实际投资需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。