氟化工行业：2025年8月月度观察：主流制冷剂价格持续上涨，液冷板块开启增长空间

核心观点

8月氟化工行业整体表现优于大盘，行业景气度持续提升。主流制冷剂产品价格持续上涨，R32和R134a等品种市场供需偏紧，价格有望进一步上涨。R22等二代制冷剂供给快速收缩，预计2025年将出现供需缺口。三代制冷剂R32供给小幅提升，但需求快速增长，预计2025年将保持供需紧平衡。液冷技术发展带动上游氟化液和制冷剂需求提升。

关键数据

• 申万化工指数上涨8.98%，氟化工指数上涨16.75%。
• R32 9-11月预计均价分别在6.2万元/吨、6.3万元/吨、6.4万元/吨。
• R134a 9-11月预计均价分别在5.2万元/吨、5.3万元/吨、5.4万元/吨。
• 2025年9月空调内销排产同比下降6.3%，出口排产同比下降16.6%。
• 2025年1-7月我国空调累计出口4492万台，同比+4.2%。

研究结论

制冷剂配额约束收紧为长期趋势，R22、R32等二代、三代制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间。对应配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。液冷产业发展将带动氟化液和制冷剂需求提升。建议关注产业链完整、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业，如巨化股份、东岳集团、三美股份等。