7月FOMC会议点评：9月份可能不会降息

7月FOMC会议点评

主要观点

• 7月FOMC会议：美联储连续第五次会议维持利率在4.25%-4.5%不变，符合预期。但理事沃勒和鲍曼支持降息25BP，这是自1993年12月以来首次出现两位理事成员对决议持异议。
• 会议声明：对经济增长的表述有所软化，从“经济活动继续以稳健的速度扩张”修改为“今年上半年经济活动增长放缓”，并删除了“经济前景不确定性已经减弱”的表述。
• 鲍威尔表态：相对中性，认为经济增长放缓主因是消费者支出放缓，但消费者状况良好；劳动力市场仍然稳健，但存在下行风险；通胀结构已转变，服务业通胀下降，商品通胀上升；几乎所有委员认为当前利率合适。
• 市场反应：降息预期明显降温，定价今年降息次数从1.848次降至1.445次，9月份降息概率从68%降至47%，美元指数上涨，十年美债利率上行。

9月份可能不会降息的原因

1. 政治压力并非问题：鲍威尔强调美联储独立性，特朗普施压降息难以获得FOMC多数支持。
2. 就业难以超预期恶化：7月前三周初请失业金人数下降，7月非农数据可能不差，私人部门资产负债表稳健，贸易谈判削减关税不确定性。
3. 通胀仍将上行：关税价格效应持续显现，通胀短期领先指数预示三季度通胀上行，预计CPI同比升至3.1%左右。

研究结论

• 7-8月份的通胀和就业数据可能不支持美联储在9月份降息，除非美联储能公开断定关税对通胀的影响是暂时的、温和的。
• 若在通胀上行、就业稳定的情况下降息，市场和公众可能将其与政治压力联系起来，损害美联储独立性。