美国7月FOMC会议点评：鲍威尔发言较为鹰派，9月降息可能性偏低

美联储7月FOMC会议点评

核心观点

• 鲍威尔发言鹰派，9月降息可能性偏低：美联储维持联邦基金利率目标区间4.25-4.5%，并维持缩表规模，市场对暂停降息预期一致，但会后降息预期回落，全年降息幅度概率分布右移，最可能降息25BP。
• 经济基本面分析：二季度GDP环比折年率3%，主要贡献来自进口萎缩（下降30%），私人投资拖累GDP增长3.1%，消费增长1%，短期内经济增长存在不确定性。
• 美联储对经济表述调整：由“稳步增长”转为“经济活动放缓”，主要原因是消费者支出和进口减少，住房市场疲弱；就业市场稳固，失业率4.1%，处于最大化就业状态；通胀仍偏高，服务业通胀缓解，关税推高部分商品价格。

货币政策

• 降息时点延后：鲍威尔表示未对9月降息做安排，主要关注关税政策变化对经济的影响，预计至少需要8、9月数据来分析，9月降息可能性低，最早可能在10月降息。
• 政策重心：鲍威尔强调美联储关注就业和通胀，而非经济增长本身，当前劳动力市场稳健，通胀高于目标，维持紧缩立场。
• 美联储内部分歧：两位理事反对维持利率不变，为2020年来首次。

研究结论

• 关税对经济增长的影响是美联储货币政策调整的主要关注点，预计9月降息可能性低，最早10月降息。
• 风险提示：美国通胀超预期反弹、关税谈判超预期、国际地缘政治形势紧张超预期。