2024年7月FOMC会议点评：联储表态整体偏鸽，9月或将开启降息

证联储表态整体偏鸽，9月或将开启降息 券 研——2024年7月FOMC会议点评 究事件 报日期: 告 2024年08月06日 当地时间7月31日，美联储公布7月FOMC会议结果：维持联邦基 分析师:张河生 Tel:021-53686158 E-mail:zhanghesheng@shzq.comSAC编号:S0870523100004 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 相关报告： 《直面结构性问题，期待新政落地》 ——2024年08月01日 《新的一轮存款利率调降或将启动》 ——2024年07月24日 《二季度GDP环比涨幅弱，平减指数同比 固为负》 定——2024年07月20日 收益点评 金利率目标区间在5.25%-5.50%不变；美债及MBS月度减持上限分别 维持250亿、350亿美元不变。 主要观点 肯定通胀回落进展，关注劳动力市场降温。7月FOMC会议声明与6月相比主要有以下调整：1）实现通胀和就业目标的风险由“已经在过去一年趋向更好的平衡”修改为“继续趋向更好的平衡”，委员会“高度关注通胀风险”修改为“关注双重使命的双向风险”；2）就业增长由“保持强劲”（remainedstrong）修改为“放缓”（moderated），失业率由“保持低位”（remainedlow）修改为“有所上升但仍处低位” （movedupbutremainslow）；3）通胀由“保持高位”（remainselevated）修改为“仍处于较高水平”（remainssomewhatelevated）。 强调美国经济仍具韧性，通胀回落情况好于2023年。鲍威尔在发布会上表示，经济增长方面，上半年GDP增速放缓至2.1%，同期私人国内最终消费（privatedomesticfinalpurchases）增速为2.6%，消费者支出增速有所放缓但仍旧偏稳，设备和无形资产投资回升，二季度住房领域投资在一季度强劲上升后停滞，数据并未显示经济疲软或过热的迹象，经济硬着陆的可能性“很低”。就业方面，劳动力市场更加平衡，二季度就业岗位平均每月增加17.7万个，失业率上升至4.1%但仍处低位，过去几年劳动力供应的增加主要反映了25至54岁人群参与率的提高和移民人数的增加。通胀方面，当前通胀下降情况好于2023年且范围更加广泛，6月核心PCE同比增2.6%，近期良好数据增强了美联储实现通胀目标的信心。 降息时机逐渐接近，9月或将首次降息。鲍威尔表示，正在逐渐接近可以降低利率的时机，必须权衡行动过早与等待过久的风险，最早或将于9月降息，但并不愿意就未来降息节奏给出具体的前瞻性指导，预计今年降息零次到数次不等（zerocutstoseveralcuts）。议息会议结果公布当天，2年期美债收益率下行6BP至4.29%，10年期美债收益率下行6BP至4.09%。据英为财经预测，目前9月开启降息的概率有88.0%，并预期全年降息75bp。我们认为，在通胀持续回落及就业放缓的背景下，若7月及8月经济数据延续当前趋势，9月FOMC会议将调整点阵图并大概率开启降息周期。 风险提示 美联储政策的不确定性；美国经济韧性超预期；美国通胀超预期；国际地缘政治风险。 固定收益点评 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。