信用利差周度跟踪：债市调整中信用利差走高 3-5年二永债调整幅度更大

核心观点

• 风险偏好提升冲击债市，中短端信用利差明显上升。
• 各等级城投债利差均上行约4BP。
• 产业债利差普遍上行约4BP。
• 3-5年期二永债利差大幅走高。
• 产业永续债超额利差持平，城投债超额利差小幅下行。

关键数据

• 利率债调整：1Y、3Y和5Y期国开债收益率分别上行4BP、8BP和10BP，7Y和10Y期上行9BP。
• 信用债收益率：1Y期各等级信用债收益率上行10-11BP；3Y期AA及以上等级信用债收益率上行10-11BP，AA-品种上行7BP；5Y期AA+及以上信用债收益率上行11BP，其余等级上行6-8BP；7Y期AA+以上信用债收益率上行5-6BP，AA级上行3BP；10Y期AA+及以上收益率上行10-12BP，AA品种上行8BP。
• 信用利差：1Y期各等级信用利差上行5-6BP；3Y期AA及以上信用利差上行3-4BP，AA-持平；5Y期AA+和AAA信用利差上行1BP，其余等级下行2-4BP；7Y期各等级信用利差下行4-7BP；10Y期AAA和AA+等级信用利差上行1-3BP，其余等级下行1BP。
• 城投债利差：外部评级AAA、AA+和AA级平台信用利差均上行4BP。
• 产业债利差：央国企和混合所有制地产债利差上行4-5BP，民企地产债利差抬升15BP。
• 二永债利差：1Y期各等级二级资本债收益率上行7-8BP，利差抬升2-3BP；1Y期各等级永续债收益率上行9BP，利差上行5BP；3Y期各等级二永债收益率上行12-14BP，利差抬升4-6BP；5Y期AAA级二级资本债收益率上行14BP，其他等级收益率上行17BP，利差抬升7BP；各等级永续债收益率上行12-14BP，利差抬升3-5BP。
• 永续债超额利差：AAA等级产业永续债超额利差持平，3Y期产业债利差持平于3.82BP，处于2015年以来的1.69%分位数，5Y期产业永续债超额利差持平于7.65BP，处于2015年以来的4.55%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差下行0.12BP至3.63BP，处于0.29%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差下行0.41BP至9.80BP，处于9.10%分位数。

研究结论

• 风险偏好提升导致债市调整，中短端信用利差明显上升，3-5年期二永债利差上行幅度更大。
• 城投债和产业债利差普遍上行，民企地产债利差上行幅度较大。
• 产业永续债超额利差持平，城投债超额利差小幅下行。