一、中短端利率波动下信用债相对抗跌，中低等级信用利差明显压缩
本周中短端国开债利率大幅上行，1Y、3Y、5Y期收益率分别上行10BP、12BP和10BP，7Y期上行3BP，10Y期基本持平。中短端信用债收益率也随之回升，3-5年高等级品种上行幅度较大，但相对利率跌幅较小。具体而言，1Y期AAA级信用债收益率上行4BP，3-5Y期上行8BP，7-10Y期上行0-1BP；1-5Y期AA+级信用债收益率上行3-6BP，7-10Y期下行0-1BP；1-3Y期AA级信用债收益率上行3BP，5-10Y期0-3BP；AA-级信用债收益率均上行1BP。从信用利差角度看，中低等级品种利差压缩幅度更大，1年期各等级利差下行6-9BP；3年期AA+及以上利差下行3-6BP，AA与AA-级下行9-11BP；5年期AA+及以上利差下行1-4BP，AA与AA-级下行9-10BP；7年期各等级利差下行3BP；10年期各等级利差变动-1至3BP。高等级品种评级利差普遍下行，AAA/AA+利差下行1-3BP；1Y、7Y期AA+/AA级评级利差基本持平，3-5Y期利差下行3-6BP，10Y期上行3BP；AA/AA-级利差变动-2至1BP。期限利差走势分化，中长久期品种期限利差普遍下行，各等级3Y/1Y期限利差上行0-4BP，5Y/3Y期限利差下行1-3BP，7Y/5Y期限利差下行5-8BP，10Y/7Y期限利差变动-1至3BP。
二、城投债利差持续下行
本周城投债利差持续下行，外部主体评级AAA、AA+以及AA平台信用利差分别下行8BP、11BP和13BP。各省AAA级平台利差多数下行7-12BP，云南、天津分别下行16BP和14BP；AA+级平台利差多数下行8-13BP，云南、宁夏分别下行19BP和17BP；AA级平台利差多数下行10-16BP，河南下行27BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差下行9-11BP。各省级平台利差多数下行6-14BP，海南、福建和陕西下行3-5BP；多数区域地市级平台利差下行9-16BP，宁夏地市级平台利差下行17BP；多数区域区县级平台利差下行8-15BP。
三、产业债利差明显回落，但万科利差仍在走高
本周产业债利差明显回落，但万科利差大幅上行。央企和地方国企地产债利差下行6-7BP，混合所有制房企上行445BP，民企地产利差下行20BP。龙湖利差上行2BP；万达利差下行7BP；万科利差上行926BP；华发股份利差下行9BP。AAA、AA+和AA级煤炭债利差下行7-8BP；AAA级钢铁债利差下行7BP；AAA、AA+级化工债利差下行8-9BP。陕煤利差下行7BP；晋控煤业利差下行10BP；河钢利差下行7BP。
四、3Y以上高等级二永债收益率跟随利率明显调整
本周二永债利差整体回落，但3Y以上高等级二永债收益率跟随利率明显调整。具体来看，1Y期各等级商业银行二级资本债及AA+级以上永续债利差下行4-6BP，AA级永续债利差下行9BP；3Y期AA+级及以上二永债利差下行2-3BP，AA级二永债利差下行7BP；5Y期AA+级以上二级资本债以及各等级永续债利差上行1-2BP，AA级二级资本债利差下行2BP。
五、产业永续超额利差基本持平，城投超额利差转为下行
本周，产业AAA3Y永续债超额利差持平于10.32BP，处于2015年以来的12.03%分位数；产业AAA5Y永续债超额利差持平于10.23BP，处于2015年以来的7.19%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差下行4.18BP至11.28BP，处于12.18%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差下行2.78BP至13.45BP，处于10.20%分位数。
