有色金属海外季报：淡水河谷2025Q2矿产铜产量同比增加17.8%至9.26万吨，镍产量同比增长44.4%至4.03万吨

2025Q2生产经营情况

• 铜：产量9.26万吨（同比+17.8%，环比+1.9%），销量8.9万吨（同比+17.0%，环比+8.7%）。产量创自2019年以来第二季度最高，得益于Sossego铜矿品位提高及Salobo综合体达产，延续三年增长趋势。
• 镍：产量4.03万吨（同比+44.4%，环比-8.2%），销量4.14万吨（同比+20.7%，环比+6.4%）。产量创2021年以来最高，主要来自加拿大和Onça Puma资产表现强劲及VBME增产，长港冶炼厂创历史最佳季度业绩。
• 铁矿石：产量8359.9万吨（同比+3.7%，环比+23.6%），销量7734.6万吨（同比-3.1%，环比+16.9%）。产量增长主要来自Brucutu工厂新生产线投产及S11D工厂创纪录产量，销量下降因产品组合优化（优先提供中品位产品）。

主要产品平均实现价格

• 铜：8985美元/吨（同比-2.4%，环比+1.1%）。
• 镍：15800美元/吨（同比-15.2%，环比-1.9%）。
• 铁精粉：85.1美元/吨（同比-13.3%，环比-6.3%）。
• 铁矿石球团：134.1美元/吨（同比-14.7%，环比-4.8%）。

研究结论

• 行业评级：推荐。
• 投资评级说明：买入（股价相对上证指数+15%以上）、增持（+5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%-15%）、卖出（-15%以上）。
• 风险提示：美联储政策收紧、俄乌冲突、国内消费不及预期、海外能源问题。

核心数据

• 铜产量：9.26万吨，销量：8.9万吨。
• 镍产量：4.03万吨，销量：4.14万吨。
• 铁矿石产量：8359.9万吨，销量：7734.6万吨。
• 铜价格：8985美元/吨，镍价格：15800美元/吨。