有色金属海外季报：淡水河谷2024Q2矿产铜产量同比持平为7.86万吨，镍产量同比下降24%至2.79万吨

证券研究报告|行业研究报告 2024年7月21日 淡水河谷2024Q2矿产铜产量同比持平为7.86万吨，镍产量同比下降24%至2.79万吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|巴里克公布2024Q2初步生产经营情况，2024Q2黄金产量为29.49吨，铜产量为4.3万吨》 2024.07.18 2.《美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会》 2024.07.14 3.《公司点评|玉龙股份：任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方，帕金戈金矿提质增效管理经验有望复刻》 2023.07.14 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►2024Q2整体产销情况总结 2024Q2矿产铜产量总计7.86万吨，与去年同期持平，因为Salobo1&2和Sossego工厂的良好表现被Sudbury里一年两次的维护所抵消。2024Q2应付铜销售量总计7.61万吨，同比增长2300吨，因为产量下降被库存销售所抵消。铜平均实现价格为每吨9,202美元，环比上涨20%，主要由于LME价格上涨。 2024Q2镍产量总计2.79万吨，同比下降24%，主要反映了镍加工厂的计划维护策略。2024Q2镍销售总量为3.43万吨，同比下降6000吨，同比下降与产量下降一致。本季度， 镍销售量比产量高6400吨，这是由于按计划销售了第一季度建立的库存。镍平均实现价格为18,638美元/吨，环比上涨11%，与LME参考镍价的变化一致。 2024Q2铁矿石产量达到8060万吨，同比增加190万吨 （13.8%），主要由于S11D和VargemGrande的强劲表现。本季度的表现增强了公司实现2024年产量指导上限的信心。 球团矿产量共计890万吨，同比略有下降。铁矿石销售量达 到7980万吨，同比增加540万吨（或7.3%）。 ►铜业务产销情况 -Salobo：铜产量同比增长3300吨，主要是由于Salobo1&2工厂生产力的提高。环比产量下降了2400吨，主要是由于6月份Salobo3号传送带发生火灾。维修工作正在进行 中，Salobo3号工厂预计将于8月恢复。 -Sossego：铜产量同比增长300吨，主要是由于该厂的原矿品位较高。在本季度，Sossego的采矿业务因运营许可证的暂时吊销而停止。6月28日，采矿许可证恢复，采矿作业也随之恢复。 -加拿大：铜产量同比减少3800吨，原因是计划中的冶炼厂和精炼厂一年两次的维护期以及随后延长的爬坡期，这部分被Voisey'sBay高品位铜矿带来的收益所抵消。由于Clarabelle工厂的计划维修部分提前到了2024Q2，因此第三季度的铜矿减量情况将进一步缓解。 -本季度应付铜销售总量为7.61万吨，同比增长2300 吨，原因是库存销售抵消了较低的产量。 -铜的平均实现价格为9,202美元/吨，环比增长20%，主要是由于伦敦金属交易所价格上涨。 ►铜业务产销情况 -Salobo：铜产量同比增长3300吨，主要是由于Salobo 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1&2工厂生产力的提高。环比产量下降了2400吨，主要是由于6月份Salobo3号传送带发生火灾。维修工作正在进行 中，Salobo3号工厂预计将于8月恢复。 ►镍业务产销情况 -Sudbury矿山：镍产量年同比减少7000吨，这是受计划中的半年度维护和随后的爬产影响，需要额外两周时间才能完成。运营已于6月11日恢复，预计不会对第三季度造成额外影响。Sudbury矿山在本季度表现良好，矿石产量同比增长6%。 -Thompson矿山：镍产量同比下降500吨，主要是因为Thompson材料完全在LongHarbour加工，而去年该材料在LongHarbour和Sudbury进行加工。 -Voisey’sBay矿山：由于LongHarbour有来自Voisey'sBay的给矿，镍产量同比增加了700吨。随着地下矿山继续加速开采，Voisey'sBay采的矿石中含镍量同比增长了42%。 -第三方原料：镍产量同比下降2400吨，符合计划。第三方原料的消耗符合最大化下游业务利用率和绩效的战略。 -印尼原料：镍产量按年增加3000吨，主要反映了印尼-松阪-克莱德赫流程的强劲表现。由于PTVI在第二季度对窑炉和熔炉进行了计划维护，本季度的镍锍产量为1.66万吨， 同比减少300吨。 -OnçaPuma：镍产量同比减少2700吨，主要由于2023Q4开始的熔炉重建工程的影响。重建工作已于5月中旬结束，并进行了首次金属生产。 -本季度镍总销量为3.43万吨，同比减少6000吨。年同比降幅与较低的生产水平相符。本季度，由于按计划销售了第一季度的库存，镍销售量比产量高出6400吨。 -镍的平均实现价格为18,638美元/吨，环比增长11%，与伦敦金属交易所镍参考价格的变化一致。 表1：2024Q2产量摘要 表2：2024Q2销量摘要 表3：2024Q2平均实现价格 表4：铜业务产销情况 表5：镍业务产销情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。