淡水河谷2024Q3矿产铜产量同比增加5%至8.59万吨，镍产量同比增长12%至4.71万吨

证券研究报告|行业研究报告 2024年10月17日 淡水河谷2024Q3矿产铜产量同比增加5%至8.59 万吨，镍产量同比增长12%至4.71万吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|淡水河谷2024Q2矿产铜产量同比持平为7.86万吨，镍产量同比下降24%至2.79万吨》 2024.07.21 2.《行业点评|淡水河谷2024年一季度经营情况报告，2024Q1铜产量共计8.19万吨》 2024.04.21 3.《行业点评|淡水河谷发布2023年四季度经营情况 报告，公司预计2024年铜产量32-35.5万吨》 2024.03.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►2024Q3整体产销情况总结 2024Q3铜产量共计8.59万吨，同比增长4300吨(+5%)，反映出所有项目的产量均有所增长，但6月份Salobo3号工厂传送带事故的影响部分抵消了这一增长。 2024Q3镍产量共计4.71万吨，同比增长5000吨(+12%)，主要反映了Sudbury项目表现强劲，以及Voisey’sBay地下矿山的持续爬产。 2024Q3铁矿石产量达到9100万吨，同比增长470万吨 （+5%），这是受到了S11D、ltabira和Brucutu业绩改善的推动。淡水河谷已将产量指导上调至3.23亿吨至3.30亿吨(原 为3.10亿吨至3.20亿吨)，反映出运营稳定性和资产可靠性的 持续改善。球团矿产量共1,040万吨，同比增长120万吨 （+13%）。铁矿石销量为8180万吨，同比增长130万吨 （+2%）。 ►铜业务产销情况 Salobo：铜产量同比减少3000吨，主要反映了Sabolo3号工厂 传送带起火以及给矿品位下降的影响。Sabolo1号和2号选矿厂继续保持良好业绩，矿石加工量同比增长30%。 Sossego：铜产量同比增加2600吨，主要由于开采量增加和进料品位提高（按计划）。由于矿山重新获得运营许可证，能够从开采的材料中加工出更高品位的铜，产量环比增加4300吨。 加拿大：铜产量同比增加4700千吨，主要反映出Sudbury采矿业绩改善以及矿山和选矿厂维护期同比缩短。此外，VBME产量提升和Thompson铜沉淀物产量增加也对产量产生了积极影响。 本季度应付铜销量为7.52万吨，同比增长1400吨，主要反映了产量的增加。本季度的销量低于产量，主要由于在途量和淡水河谷基础金属公司(ValeBaseMetals)的商业策略。 铜的平均实现价格为9.016美元/吨，环比下降2.0%，主要由于LME参考价格下降。 ►镍业务产销情况 Sudbury矿山：镍产量同比增加5600吨，这得益于矿山-选矿厂-冶炼厂-精炼厂工艺流程的改善。Sudbury矿山和选矿厂表 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 现良好，矿石产量和选矿厂吞吐量同比增长20%。由于冶炼厂和精炼厂在两年一次的维护后恢复运营，产量环比增加9200吨。 Thompson矿山：镍产量同比增加1100吨主要是因为LongHarbour精炼厂的可用性提高。 Voisey’sBay矿山：镍产量年同比增加2200吨，这得益于LongHarbour的VoiseyBay原料供应充足，这主要是由于地下矿山镍品位不断提高，以及LongHarbour精炼厂的可用性提高。 OnçaPuma：镍产量同比增加400吨，因为在2023Q3，为准备熔炉重建，熔炉的运行率较低。自熔炉改造结束后，运行一直很稳定。10月5日，当地公用事业公司的输电线路因强风暴雨受损，导致工厂电力中断。 第三方原料：本季度来自外部供料的成品镍产量为1.93万 吨。外购原料产镍量同比减少2500吨，符合计划。来源于淡 水河谷印尼（PTVI）的产量同比减少1900吨，主要反映了PTVI股权的出售，部分抵消了Matsusaka精炼厂镍产量的增加。 镍的总销量为4070吨，同比增加1500吨，主要得益于产量的增加。本季度，由于库存增加以及淡水河谷基础金属公司(ValeBaseMetals)的销售策略，镍销售量比产量低6400吨。 由于伦敦金属交易所(LME)参考价格下跌，镍的平均实现价格为17012美元/吨，环比下跌9%，但跌幅被实现的套期保值部分抵消。 表1：2024Q3产量摘要 表2：2024Q3销量摘要 表3：2024Q3平均实现价格 表4：铜业务板块情况 表5：镍业务板块情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。