有色金属海外季报：淡水河谷2025Q4铜产量同比增加6.2%至10.81万吨，镍产量同比增长1.5%至4.62万吨

生产经营情况

• 2025Q4铜产量：10.81万吨，同比增加6.2%，环比增加19.1%，创2018年以来季度最高纪录，主要得益于Salobo矿区创纪录产量及Sossego和加拿大多金属资产稳定运营；全年铜产量38.24万吨，同比增加9.8%。
• 2025Q4镍产量：4.62万吨，同比增加1.5%，环比减少1.3%，主要得益于Onça Puma第二座熔炉投产及Voisey湾地下矿产能提升；全年镍产量17.72万吨，同比增加10.8%。
• 2025Q4铁精矿产量：9040.3万吨，同比增加6.0%，环比减少4.2%，主要得益于Brucutu矿区强劲表现及Capanema和VGR1项目持续提产；全年铁精矿产量3.36亿吨，同比增加2.6%。
• 2025Q4铁矿球团产量：832.5万吨，同比减少9.2%，环比增加4.1%，反映市场状况；全年铁矿球团产量3689.1万吨，同比减少15.0%。
• 2025Q4铜销量：10.69万吨，同比增加8.0%，环比增加18.8%；全年铜销量36.78万吨，同比增加12.4%。
• 2025Q4镍销量：4.96万吨，同比增加5.3%，环比增加15.6%；全年镍销量17.28万吨，同比增加11.3%。
• 2025Q4铁矿石销量：8487.4万吨，同比增加4.5%，环比减少1.3%；全年铁矿石销量3.14亿吨，同比增加2.5%。

主要产品平均实现价格

• 2025Q4铜：11003美元/吨，同比上涨19.8%，环比上涨12.1%；全年平均实现价格9763美元/吨，同比上涨10.8%。
• 2025Q4镍：15015美元/吨，同比下跌7.1%，环比下跌2.8%；全年平均实现价格15556美元/吨，同比下跌8.9%。
• 2025Q4铁精矿：95.4美元/吨，同比上涨2.6%，环比上涨1.1%，主要受铁矿石价格上涨推动；全年平均实现价格91.6美元/吨，同比下跌3.9%。
• 2025Q4铁矿球团：131.4美元/吨，同比下跌8.1%，环比上涨0.5%；全年平均实现价格134.0美元/吨，同比下跌13.3%。

风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2. 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3. 国内消费力度不及预期；4. 海外能源问题再度严峻。

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