有色金属行业~海外季报：淡水河谷2025Q1矿产铜产量同比增加11.0%至9.09万吨，镍产量同比增长11.1%至4.39万吨

核心观点与关键数据

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• 季报重点内容：
  • 矿产铜产量：2025Q1产量9.09万吨，同比增长11.0%（+9000吨），主要得益于Salobo 3号矿山和Voisey's Bay地下矿山的投产，Salobo、Sossego和Voisey's Bay运营表现强劲；销售量8.19万吨，同比增长6.6%（+5100吨）。
  • 矿产镍产量：2025Q1产量4.39万吨，同比增长11.1%（+4400吨），主要反映Onça Puma熔炉重建后产量增加及加拿大资产表现强劲，VBME增产推动增长；销售量3.89万吨，同比增长17.5%（+5800吨）。
  • 铁矿石产量：2025Q1产量6766.4万吨，同比下降4.5%（-316.2万吨），受高降雨量影响北部系统；S11D产量达历史最高水平；球团产量718.3万吨，同比下降15.2%（-128.4万吨），因给料供应减少；铁矿石销量6614.1万吨，同比增长3.6%（+231.5万吨），得益于供应链灵活性。
• 主要产品平均实现价格：
  • 铜：8891美元/吨，同比上涨15.7%，环比减少3.2%。
  • 镍：16106美元/吨，同比下跌4.4%，环比下跌0.4%。
  • 铁精粉：90.8美元/吨，同比下跌9.8%，环比下跌2.4%。
  • 铁矿石球团：140.8美元/吨，同比下跌18.1%，环比下跌1.5%。
• 风险提示：
  1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险。
  2. 俄乌冲突及巴以冲突持续风险。
  3. 国内消费力度不及预期。
  4. 海外能源问题再度严峻。

研究结论

淡水河谷2025Q1矿产铜、镍产量均实现显著增长，主要受新矿山投产及资产优化推动；铁矿石产量受天气及供应影响略有下降，但销量保持增长。价格方面，铜价上涨而镍、铁矿石价格下跌。整体来看，公司运营表现稳健，但需关注宏观经济及地缘政治风险。