有色金属海外季报：艾芬豪2025Q2铜产量同比增长11%至11.20万吨，锌产量达到4.18万吨

艾芬豪2025年第二季度铜产量同比增长11%至11.20万吨，锌产量达到4.18万吨。

生产经营情况

1. 铜

   • 2025年Q2，1、2、3期选矿厂共研磨362万吨矿石，生产112,009吨铜，同比增长11%。上半年铜产量共计245,127吨。
   • 6月，Kamoa-Kakula一期、二期和三期选矿厂共生产铜28,147吨，其中1期和2期选矿厂产量约15,000吨，铜品位3.3%，回收率79%（低于平均水平，因加工低品位地表堆放矿石）。
   • 1期和2期选矿厂于6月8日开始处理Kakula矿西侧矿石，综合选矿速度提升至每月约67万吨（年800万吨），预计2025年剩余时间50%给矿来自地表库存，50%来自西侧。地表库存矿石加工预计持续至2026年第一季度。
   • Kakula矿西侧采矿于6月7日重启，6月中旬开采速度提升至每月30万吨（年化360万吨），初期集中于北部和西南部高品位区域（3%-4%），预计2025年底向更深处推进（品位提升至5%左右）。
   • 三期选矿厂Q2研磨量创纪录1,631吨，铜产量40,608吨（年产能650万吨，设计500万吨），平均品位2.92%，预计下半年品位降至约2.5%。目前所有Kamoa和Kansoko矿石均由三期选矿厂加工。
   • 2025年下半年，一期和二期选矿厂综合开采率将提高，每月最多100,000吨矿石替代部分库存给矿。

2. 锌

   • Kipushi选矿厂Q2研磨量创纪录153,342吨，锌产量41,788吨；预计下半年锌产量大幅提高。
   • 5月创纪录处理60,182吨矿石，锌产量18,305吨；6月因整合去瓶颈计划停产及低品位供料，仅处理41,107吨矿石。
   • 去瓶颈计划第一阶段（尾矿泵送系统改进）已完成，第二阶段（选矿设备升级20%）计划第三季度完成，8月停产7天整合设备。同时升级DMS回路，可用性从每天约6小时提升至16小时（计划8月后提升至22小时）。
   • Kipushi2025年锌产量指导仍为180,000-240,000吨。

项目进展

1. Kakula矿脱水
   • 第一阶段脱水按计划于6月2日实施，水位下降为第二阶段（8月启动）做准备，预计总资本成本7,000万美元。
2. 新采矿区分区开发
   • 位于Kakula矿最东侧的新矿区开发已开始，初期通过两条新通道进入，预计2026年第二季度开始矿石开采。
3. 冶炼厂
   • 预计9月初预热，10月首次生产阳极铜，最低产能50%（年产250,000吨），优先处理一、二、三期选矿厂精矿，多余精矿在Lualaba冶炼厂处理。
   • 截至6月30日，现场未售出精矿库存53,600吨（约31,500吨在冶炼厂），预计首次投产后库存约35,000吨。
4. 95项目
   • 已完成约50%，计划2026年第一季度完工，旨在将回收率从87%提升至95%（高品位5%给矿），低品位矿石回收率目标至少90%。
5. 光伏电站及储能设施
   • 已签署购电协议（60MW基荷清洁能源），早期建设（场地清理、勘测等）已开始，预计2026年中完工，最终目标120MW。
6. 阳极铜承购协议
   • 中信金属和金山国际承购80%（含5亿美元预付款融资），Trafigura承购剩余20%（含2亿美元预付款贷款）。
   • 标准银行贷款机制延长12个月，提供融资灵活性。
7. Platreef项目
   • 850米层面地下开发已开始，累计完成43米，计划10月启动750米层面开发。首期选矿厂预计第四季度投产，初期以基建矿石给矿，2026年第一季度开始生产性开采。

成本指引

• Kamoa-Kakula年产量指导37-42万吨铜，预计2025年资本支出不超过14.2-16.7亿美元上限。
• 艾芬豪矿业将在7月30日发布集团资本支出和Kamoa-Kakula现金成本（C1）指导。

风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续；
3. 国内消费力度不及预期；
4. 海外能源问题再度严峻。