有色金属海外季报：淡水河谷2026Q1铜产量同比增加12.5%至10.23万吨，镍产量同比增加12.3%至4.93万吨

生产经营情况

• 铜产量：2026Q1产量10.23万吨，同比增加12.5%，环比减少5.4%。主要得益于Salobo和Sossego创纪录产量，以及Voisey's Bay多金属矿稳健表现。
• 镍产量：2026Q1产量4.93万吨，同比增加12.3%，环比增加6.7%。主要得益于Onça Puma第二座熔炉全季度运行，以及Voisey's Bay地下矿稳定运营，支撑Long Harbour精炼厂创下第一季度产量纪录。
• 铁精矿产量：2026Q1产量6967.5万吨，同比增加3.0%，环比减少22.9%。主要得益于S11D和Brucutu矿区创纪录产量，以及Capanema和VGR1项目持续增产。
• 铁矿球团产量：2026Q1产量816.9万吨，同比增加13.7%，环比减少1.9%。主要得益于Tubarão球团厂业绩提升。
• 铜销量：2026Q1销量9.12万吨，同比增加11.4%，环比减少14.7%。
• 镍销量：2026Q1销量4.48万吨，同比增加15.2%，环比减少9.7%。
• 铁矿石销量：2026Q1销量6871.3万吨，同比增加3.9%，环比减少19.0%。与产量增长保持一致。

主要产品平均实现价格

• 铜：2026Q1平均实现价格13143美元/吨，同比上涨47.8%，环比上涨19.4%。
• 镍：2026Q1平均实现价格17015美元/吨，同比上涨5.6%，环比上涨13.3%。
• 铁精矿：2026Q1平均实现价格95.8美元/吨，同比上涨5.5%，环比上涨0.4%。
• 铁矿球团：2026Q1平均实现价格133.8美元/吨，同比下跌5.0%，环比上涨1.8%。

评级及分析师信息

• 行业评级：推荐
• 分析师：晏溶，邮箱：y anrong@hx168.com.cn，SACNO：S1120519100004

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风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
3. 国内消费力度不及预期；
4. 海外能源问题再度严峻。

分析师承诺

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评级说明

• 公司评级标准：以报告发布日后6个月内公司股价相对上证指数涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。
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