原油周评：降息预期波动地缘影响剧烈，宽幅震荡之际关注机构月报指引

长安期货有限公司 投资咨询业务资格（陕证监许可字[2012]101号） 2024年1月15日 原油周评 降息预期波动地缘影响剧烈，宽幅震荡之际关注机构月报指引 刘琳（Z0014306)范磊（F03101876）助理分析师 忠诚敬畏创新卓越 目录CONTENTS 操作思路1 行情回顾2 基本面分析3 观点小结4 操作思路 忠诚敬畏创新卓越 01 操作思路 操作思路： SC主力本周或仍以宽幅震荡走势为主，建议本周以短差思路为主，依旧可谨慎辅以偏空，关注区间【540-580】； 同时本周建议留意OPEC及IEA月度报告指引、欧美央行降息节奏预期、红海及中东地缘局势变化，以及主要产能国的生产与出口情况。 资料来源：文华财经，长安期货 (SC主力合约K线走势图) 忠诚敬畏创新卓越 行情回顾 忠诚敬畏创新卓越 02 行情回顾 83.00 580.00 81.00 570.00 79.00 560.00 77.00 550.00 75.00 540.00 73.00 530.00 71.00 520.00 69.00 67.00 510.00 65.00 500.00 WTI Brent SC 行情回顾： 12月14日 12月15日 12月16日 12月17日 12月18日 12月19日 12月20日 12月21日 12月22日 12月23日 12月24日 12月25日 12月26日 12月27日 12月28日 12月29日 12月30日 12月31日 1月1日 1月2日 1月3日 1月4日 1月5日 1月6日 1月7日 1月8日 1月9日 1月10日 1月11日 1月12日 上周时间三大原油期货依旧维持宽幅震荡的走势，虽然前期受到红海局势紧张升级以及产能国减产因素的影响，价格有所上行，但后续在美国通胀回暖以及PPI数据下滑的作用下，市场对于降息的预期再度对油价造成了波动。 (三大原油期货主力合约价格走势) 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：文华财经，长安期货 基本面分析 忠诚敬畏创新卓越 03 （1.1）宏观——美国12月通胀回暖 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2018 2019 2020 2021 2022 2023 •上周时间美国公布了去年12月的通胀数据，其中年率超预期反弹至3.4%，为2023年9月以来新高；月率录得0.3%，为2023年9月以来新高；核心CPI年率录得3.9%，为2021年5月以来新低，但略高于市场预期的4%；月率录得0.3%，与预期一致，住房通胀对CPI涨幅的贡献仍超过一半，能源价格上涨，电力和汽油价格均上涨，该数据的公布导致市场一度对于美联储后续降息的预期有所降温，并导致原油价格有所反弹。 (美国CPI同比) 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：WIND，长安期货 （1.2）宏观——美国PPI持续回落 25 20 15 10 5 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 -5 -10 -15 2023 2018 2019 2020 2021 2022 •随后，美国进一步公布了12月的PPI数据，美国劳工部周五公布的数据显示，PPI连续第三个月下降0.1%，颓势之长创下了2020年以来的纪录，同时不包括食品和能源的核心PPI则连续第三个月基本持平，核心指标同比攀升1.8%，创下2020年底以来最小涨幅；该数据的公布再度为降息预期提供了一定的支撑，这也导致美国2年期国债收益率降至5月以来最低。 (美国PPI同比) 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：美国劳工部，长安期货 （1.3）宏观——美国降息预期回暖 100.00% 95.30% 94.80% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 4.70% 5.20% 0.00% 5.00%-5.25% 5.25%-5.50%(当前利率) 今日概率昨日概率 •结合此前美国通胀数据的变化，目前市场整体对于降息的预期并未出现明显的变动，这导致后续的如PCE的经济数据或持续影响市场的判断，需谨慎关注。 (CME降息预期) 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：CME，长安期货 （1.4）宏观——地缘仍存发酵可能 •在政治属性方面，随着红海危机的延续，上周时间美国和英国终于出手空袭也门境内胡塞武装的目标，以回应也门胡塞武装对红海和亚丁湾船只的袭击，这是自去年10月巴以冲突以来中东地区规模最为广泛的一次袭击，此后航运巨头马士基CEO警告称，重新开放红海贸易航线可能需要数月时间，这进一步对全球运力市场形成了冲击，尽管随后胡塞武装也声明称他们的目标是以色列方向的船只，主要袭击的是非石油货物运输，但这仍旧造成了全球石油市场的紧张，也进一步加剧了中东地区地缘局面的不确定性，对后续的原油价格波动影响或更为剧烈。 资料来源：DC&ML，长安期货 (地缘政治风险指数) 忠诚敬畏创新卓越 （2.1）供给——沙特主动降价 ， •沙特阿美此前表示，将下调对所有地区的原油价格，包括其最大的亚洲市场，将从1月份的水平每桶下降2美元，这对于市场的冲击是毋庸置疑的；而在后续的贸易商数据中却显示，尽管沙特主动降价，但市场并未过度接受沙特的现货反而是此前处在低价的俄油或其他地区的原油依然广泛受到欢迎，这或导致沙特主动降价成为油价上方的枷锁。 (阿拉伯轻质原油价格同比) 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：OPEC，长安期货 （2.2）供给——俄罗斯减产落实 俄罗斯产量 12,000.0000 11,500.0000 11,000.0000 10,500.0000 10,000.0000 9,500.0000 9,000.0000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019 2020 2021 2022 2023 •俄罗斯方面，俄罗斯石油公司的数据显示俄罗斯12月份的原油日产量较此前一个月减少了近6万桶，比2月份的减产基线低了约37.5万桶，这是去年3月份以来的最大降幅，同时也倒是俄罗斯目前已经基本达成了此前承诺的50万桶/日的减产。 (俄罗斯产量) 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：OPEC、公开资料整理，长安期货 （2.3）供给——OPEC减产暂未见成效 34.00 2 1.5 32.00 1 30.00 0.5 0 28.00 -0.5 26.00 -1 24.00 -1.5 -2 22.00 -2.5 20.00 -3 原油产量:欧佩克 增速 •上周路透社的调查显示，欧佩克12月份的产量增加了7万桶/日，达到2788万桶/日，安哥拉等三国的增产抵消沙特减产，这或对后续供给侧趋紧的预期有所缓解，但具体的数据变现，依然要关注后续的OPEC月度报告的内容。 2003-06 2004-06 2005-06 2006-06 2007-06 2008-06 2009-06 2010-06 2011-06 2012-06 2013-06 2014-06 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 (OPEC产量) 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：OPEC，长安期货 （2.4）供给——美国高产量延续 美国石油天然气钻井数量 20.00 800.00 15.00 750.00 700.00 10.00 650.005.00 600.00 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 2023-09-13 2023-10-13 2023-11-13 2023-12-13 550.00 0.00 2023-11-10 2023-11-17 2023-11-24 2023-12-01 2023-12-08 2023-12-15 2023-12-22 2023-12-29 2024-01-05 -5.00 -10.00 钻机 产能利用率:DOE:同比 原油出口 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 原油进口 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 忠诚敬畏创新 卓越 油服、EIA，长安期货 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 资料来源：贝克休斯 （3.1）需求——欧美制造业依然疲软 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2018 2019 2020 2021 2022 2023 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 123456789101112 201820192020202120222023 (欧(左)美(右)制造业PMI) 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：WIND，长安期货 （3.2）需求——EIA上调需求预期 •上周时间EIA公布了该组织的短期能源展望报告，将2024年全球原油需求增速预期上调5万桶/日至139万桶/日，此前预期为134万桶/日，但将2025年全球原油需求增速预期为121万桶/日，这表明该组织在短期内对于需求回暖有一定预期，但长期看法仍不乐观。 (美国汽油消费预期) 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：EIA，长安期货 （3.3）需求——成品油产量微调 汽油柴油 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 10月13日 10月20日 10月27日 11月3日 11月10日 11月17日 11月24日 12月1日 12月8日 8,000.00 5,300.00 5,100.00 4,900.00 4,700.00 4,500.00 4,300.00 4,100.00 3,900.00 3,700.00 12月15日 12月22日 12月29日 1月5日 10月13日 10月20日 10月27日 11月3日 11月10日 11月17日 11月24日 12月1日 12月8日 12月15日 12月22日 12月29日 1月5日 3,500.00 馏分燃料油含渣燃料油 5,400.00 5,200.00 5,000.00 4,800.00 4,600.00 4,400.00 4,200.00 4,000.00 310.00 290.00 270.00 250.00 230.00 210.00 190.00 170.00 150.00 忠诚敬畏创 1月5日 新卓越 安期货 10月13日 10月20日 10月27日 11月3日 1