原油月评：地缘降温供给波动，油价或宽幅偏弱运行

核心观点与关键数据

操作思路

• 3月油价整体先跌后涨，受地缘升温影响，但市场消化后缺乏上行支撑。
• 建议关注价格区间【480-545】元/桶，区间内以短差操作为主，偏空布局为辅。

行情回顾

• 3月油价整体偏强震荡，周线连续三周上行，但幅度有限。
• 上行驱动力主要来自地缘冲突升温预期，地缘降温后油价回调。

基本面分析

宏观

• 通胀：美国CPI虽下降但仍施压，PCE意外增加压制降息预期。
• 非农数据：美国非农就业变化及失业率需关注。
• 地缘政治：美俄乌、美伊、中东局势趋于平稳，地缘风险降温。

供给

• OPEC+增产：OPEC+增产已出现，4月增产在即。
• 俄罗斯伊朗减产：俄罗斯、伊朗或进行补偿性减产。
• 出口受阻：伊朗、委内瑞拉出口可能受阻。
• 美国高产：美国维持高原油产量及出口。

需求

• 需求预期：美国成品油引伸需求小幅回暖。
• 汽油产量：美国汽油产量未见明显回暖。
• 柴油生产：美国柴油生产维持震荡。
• 制造业PMI：中美制造业或小幅提振，欧洲制造业持续收缩。
• 成品油生产：成品油生产小幅回暖。

库存

• 原油库存：美国API、EIA原油库存大幅去库。
• 成品油库存：美国汽油、精炼油库存连续去库。

价差

• 裂解价差：北美汽柴油裂解价差收敛，内盘高低硫裂解维持弱势。

观点小结

• 3月油价核心驱动力为地缘冲突，但支撑不确定性高，市场观望情绪浓厚。
• 供给侧存在较大波动（OPEC+增产、美国制裁、出口受阻等），消费端需关注制造业数据。
• 库存下降提供一定支撑，但地缘平缓可能减弱下方支撑。
• 预计油价维持宽幅震荡，上方空间有限，下方支撑减弱。

风险点

• 上行风险：俄罗斯、伊朗、委内瑞拉出口受阻，OPEC+补偿性减产超预期。
• 下行风险：夏季需求预期持续疲软，国际地缘局势迅速平息。