原油周评：地缘不确定性仍在 加息前油价或维持震荡

长安期货有限公司 投资咨询业务资格（陕证监许可字[2012]101号） 地缘不确定性仍在 加息前油价或维持震荡 ——原油周评 长安期货投资咨询部刘琳（Z0014306) 范磊（F03101876）助理分析师 2023年10月23日 目录/Contents 01 操作思路 02 基本面分析 03 观点小结 01 （1）操作思路 操作建议： SC主力合约上周前期平稳而后半程发力，虽然周末有所回调但整体仍旧录得上涨，且周内一度触及700元/桶的关口。 预计本周时间SC原油将维持在当前位置宽幅震荡整理的走势，并仍存小幅上探可能，建议关注区间[670-710]元/桶之内谨慎偏多短差操作为主，注意前多利润保护；同时可谨慎多持看涨期权或牛市价差组合。 资料来源：文华财经，长安期货 (SC主力合约K线走势图) 02 2018-08-01 2018-10-01 2018-12-01 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 （1.1）宏观——美债收益率持续上行 6.0000 2.0000 1.5000 5.0000 •目前美债收益率已经与美联储后 续的货币政策走向形成了明显的背离：上周五时间，基准10年期美债收益率短暂触及5%大关，这一水平上次出现还是在2007年7月20日，同时美国2年期与10年期国债收益率的倒挂幅度为2022 年以来最小； 1.0000 4.0000 0.5000 3.0000 0.0000 2.0000 -0.5000 1.0000 -1.0000 0.0000 -1.5000 美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:10年 美国:10年国债-2年期国债 (美国国债期限利差) 资料来源：美联储，长安期货 （1.2）宏观——议息会议即将来临 ， 120.00% 99.90% 100.00% 96.10% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 3.90% 0.10% 0.00% 5.00%-5.25% 5.25%-5.50%(当前利率) 今日概率昨日概率 •但同时，上周时间部分美联储官员，以美联储主席鲍威尔为主在内的发言都表示对后续的加息进程要保持谨慎态度，如果有更多证据表明经济增长持续高于趋势，或者劳动力市场的紧张状况不再缓解，那么通胀方面的进展就会面临风险，这两点或成为后续左右加息进程的主要因素，叠加前者的美债问题近期随着月底议息会议前静默期的到来，本周时间或更需关注欧美制造业表现与美国加息前欧洲的加息态度。 资料来源：CME，长安期货 (CME加息预期) （1.3）宏观——地缘局势仍旧火热 ， •宏观方面近期最为重要的变化因素当属中东局势为主，双方目前冲突的规模与伤亡人数都在持续上升，同时上周巴勒斯坦、约旦、埃及和美国四方峰会的取消、英美领导人抵达以色列的行为、后半周伊朗关于支持巴勒斯坦并呼吁石油禁运的声明，以及周末时间以色列对哈马斯的打击声明都或将成为后续地缘局势不确定性再度上升的因素。而随着中东局面混乱程度的加深，周边国家被卷入其中的可能性也越来越高，若后续伊朗等国如市场预期一般同样陷入战局，且前期关于禁运石油的声明得到落实那么油价或再度打开上方的空间。 (地缘政治风险指数) 资料来源：DC&ML，长安期货 （2.1）供给——伊朗呼吁禁运 3,200 •伊朗方面在上周时间呼吁对以色列进行打击并宣城需要对石油禁运，该消息一经送达便导致油价在周三应声跳涨，虽然后续有OPEC人员表示该集团并不是一个政治组织，且不打算召开特别会议或回应伊朗立即采取任何行动导致油价回吐了涨幅，但考虑到伊朗目前占据着300万桶/日的产能，若该国单方面宣布禁运，那么短期之内对于原油市场的冲击也是毋庸置疑的； 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 资料来源：OPEC，长安期货 (伊朗原油产量) （2.2）供给——OPEC+态度迷离 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 2022-092022-102022-112022-12 阿尔及利亚伊朗伊拉克科威特 2023-01 利比亚 2023-022023-032023-042023-052023-06 2023-07 安哥拉 2023-082023-09 尼日利亚 沙特阿拉伯 阿联酋 委内瑞拉 加蓬 赤道几内亚 •同时虽然从OPEC+整体的产能角度来看，该组织的空闲产能自主动减产开始便在持续积累，完全可以覆盖伊朗的所有产量，但从意愿上来看沙特等国可能很难为了压制油价而大量增加产量。 (OPEC产量) 资料来源：OPEC，长安期货 （2.3）供给——委内瑞拉或生变数 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1月 2月 3月 4月 5月6月 7月8月 9月 10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 •上周时间关于美国与委内瑞拉的关系再有消息传出，美国宣布暂时取消针对委内瑞拉石油和天然气行业的一些关键制裁，授权与委内瑞拉石油和天然气部门进行交易，有效期为6个月，这一转变意味着委方短期内将直接增加20万-30万桶/日的产量，占目前该国总产量的25%左右，虽然短期之内这对于国际市场来说是杯水车薪的数量，但长期趋势上来看，委内瑞拉作为全球最大的原油储备国，该国产量的增加能有效缓解整体供给侧的趋紧程度。 资料来源：OPEC，长安期货 (委内瑞拉原油产量) 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 2023-08-18 2023-01-14 2023-08-25 2023-02-14 2023-03-14 2023-09-01 2023-04-14 2023-09-08 2023-05-14 2023-06-14 2023-09-15 2023-07-14 2023-09-22 2023-08-14 2023-09-14 2023-09-29 2023-10-06 2023-10-13 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 2023-01-14 2023-02-14 2023-03-14 2023-04-14 2023-05-14 2023-06-14 2023-07-14 2023-08-14 2023-09-14 原油出口 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 资料来源：贝克休斯油服、EIA，长安期货 （2.4）供给——美国持续扩大出口 800.00 3.00 750.00 2.00 1.00 700.00 0.00 650.00 -1.00 600.00 -2.00 -3.00 550.00 -4.00 -5.00 -6.00 钻机 产能利用率:DOE:同比 原油进口 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-18 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 2023-04-18 2023-05-18 2023-06-18 2023-07-18 2023-08-18 2023-09-18 2023-10-18 (北美钻井数量)(美国炼厂产能利用率) （3.1）需求——我国消费持续增长 •周海关总署公布的数据显示，我国9月原油进口量为4574.0万吨。1-9月累计进口量为42426.5万吨，同比增加14.6%，这表明我国的原油消费需求仍在持续地上涨，同时虽然9月进口量较8月的每天1240万桶有所回落，但值得注意的是8月的数量是有记录以来的第三高，这说明9月的进口数量仍旧处在平均水平之上，而这也基本符合市场各大机构对于我国原油消费水平乐观的预期。 (我国原油进口量同比) 资料来源：海关总署，长安期货 （3.2）需求——美国再度展开收储 390,000.00 3000 380,000.00 2000 370,000.00 1000 360,000.00 350,000.00 0 340,000.00 -1000 330,000.00 -2000 320,000.00 -3000 310,000.00 300,000.00 2022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-162023-07-162023-08-162023-09-16 -4000 美国SPR 变化值 •上周后半时间美国能源部宣布希望购买600万桶原油以补充战略石油储备 （SPR），将在12月和明年1月各交付300万桶，同时也会继续其补充紧急储备的计划，将在2024年5月之前通过每个月的招标来补充储备，且本次美国收储的价格上限维持在79美元/桶的附近，这远高于前期70美元/桶的水平，这或将对油价下方的支撑力量再度提供强劲的补给。 (美国战略储备变化) 资料来源：EIA，长安期货 （3.3）需求——北美成品油产量回暖 汽油柴油 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 7月21日 7月28日 8月4日 8月11日 8月18日 8月25日 9月1日 9月8日 9月15日 9月22日 8,000.00 5,300.00 5,100.00 4,900.00 4,700.00 4,500.00 4,300.00 4,100.00 3,900.00 3,700.00 9月29日 10月6日 10月13日 7月21日 7月28日 8月4日 8月11日 8月18日 8月25日 9月1日 9月8日 9月15日 9月22日 9月29日 10月6日 10月13日 3,500.00 含渣燃料油 350.00 330.00 310.00 290.00 270.00 250.00 230.00 210.00 190.00 170.00 150.00 馏分燃料油 5,200.00 5,000.00 4,800.00 4,600.00 4,400.00 4,200.00 7月21日 7月28日 8月4日 8月11日 8月18日 8月25日 9月1日 9月8日 9月15日 9月22日 9月29日 10月6日 10月13日 7月21日 7月28日 8月4日 8月11日 8月18日 8月25日 9月1日 9月8日 9月15日 9月22日 9月29日 10月6日 10月13日 4,000.00 资料来源：EIA，长安期货 （4.1）库存——原油库存长期去化短期反弹