定量策略周观点总第170周：是时候增配一点黄金了

核心观点

• 全球风险资产轮动：比特币创历史新高，美股、德股、日股或震荡或调整。
• 关税波动：关税层面再有波折，但大美丽法案及中国反内卷政策提升企业盈利和ROE预期，对冲悲观情绪。
• 资金面：公募仓位延续下行，融资快速上升，北向小幅度回流，预期仍有被动配置资金。
• 增仓建议：增加尾部风险对冲的黄金、长债。

关键数据和研究结论

• 历史数据参考：2019年贸易战期间，风险资产反弹后调整，黄金约+8%为正收益资产；国内长债受权益和商品压制，具备配置价值。
• 美股：联储流动性小幅回升，降息预期2025年9-12月有一次降息。美股资金流向中，被动配置型资金较多，高位滞涨，如有调整增持。
• 日股：受本土因素影响较大，7月亚洲市场交易活动活跃但略有放缓，日本股市为主要净流出。拉长看，日股企业治理提升、通胀温和向上、半导体相关资本开支走高对日股支撑仍在，利用关税谈判扰动继续增持。
• 美债：美债继续遭到抛售，呈现熊陡。预计2025年四季度会有一次降息，中长期看多美债陡峭化，主要持有短期美债基金，十债预计在4.2%-4.5%震荡。
• 海外市场风险偏好：RiskOn仍能维持，同时增加尾部风险保护。
• A股：场外增量资金不多，科技股有望转为走强，提升至50%仓位，关注反内卷的有色金属。
• 港股：跟随全球风险资产共振上行，短期跑输时段结束，逢低配置恒科、创新药、消费。
• ETF组合：偏股型组合表现良好，偏债型组合累积收益7.48%，回撤3.26%。
• 黄金：黄金短期波动可能放大，有望成为较稀缺的对冲资产，是股票看跌期权和通胀对冲型资产。

A股策略择时观点

• 七月行情焦灼，从风格角度更看好创业板、市值略看好小盘；主题投资可能是震荡期间主线，关注反内卷相关个股。

行业选择观点

• 沿两条线配置：再通胀（有色金属、钢铁、新能源、消费、地产链）；中报业绩（金属、芯片、军工、创新药、保险、游戏）。