- 核心观点：中美经贸磋商会议顺利举行，一定程度降低了市场担忧；以伊冲突爆发带来黄金、石油走强，但以上都不会改变已存在的市场趋势。
- 美股：美股资金流向中传统机构和对冲基金出现一定分歧，净买入仍存但幅度下降，将美股仓位下调为较低仓位，相对看好标普生物科技、工业制造、能源板块。
- 日股：日股的对冲基金仓位信号继续修复，全球央行的决策将是市场关注的焦点，周二日本央行（BOJ）将公布利率决议。如有调整积极关注日经。
- 海外市场风险偏好：关税变动对情绪影响边际递减。金融条件指数2月底开始持续位于均线下方，4月第一周关税冲击后快速下行，极端恐慌情绪释放。随后五月进入关税缓和阶段风偏持续修复，中美瑞士会议修复至120ma之上后达到峰值；随后受穆迪下调美国主权信用评级和日、美国债拍卖遇冷影响，持续下行。六月第一周中美元首通话、5月非农数据披露后收120ma之上，上周伊以冲突升级重回riskoff。
- A股：短期避险信号将A股下降为较低仓位，预计指数调整幅度有限；关注避险板块中的银行、电力，以及短期受益于以色列伊朗紧张局势推动的石油、航空航天板块，并左侧关注半导体。
- 港股：短期避险信号将港股仓位下调至较低仓位，并保持年度级别的强烈推荐，恒指在21000-22000点附近寻找买入机会；创新药、石油化工、新消费、通用人工智能、数据中心等板块有结构行情机会。
- 美债：美债中长期来看，我们认为美债收益率仍较高，且曲线和解放日之前相对明显陡峭。美国财政可持续性，以及债券供需取代了对经济增长的预测，成为驱动美债的核心因素，因此美债对美股的对冲作用已让位于黄金；但短期来看30年美债的空头回补明显，市场普遍预期关税将推动通胀上行时，实际数据相对较低，因此我们上周推荐的美债短期利率迅速再定价，继续推荐美债中短债基金；而对美债长债，我们预计30年期合理定价在4.85%，现价4.9%基本price in；未来关键是继续观察失业率来判断降息节奏，继续推荐QDII美债中短债基金或海外美债各期限ETF。
- 黄金：黄金在上升震荡旗形中突破，预计会再次冲击3500美元双顶；仓位拆分上看，亚洲买盘再次成为主导。黄金在降息前仍有冲击双顶乃至三顶机会。
- ETF组合运行周观点：ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化表现良好，当前持仓包括黄金ETF、食品饮料ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF、旅游ETF、30年国债ETF、电力ETF。ETF组合策略-偏债型-量化全天候单周涨幅0.19%，累积收益6.67%，最大回撤3.26%。
- A股策略择时观点：A股的有效策略包括仓位择时、风格择时、行业择时、大小盘择时、主题投资等。在不同年份，A股的有效策略体现出长期有效，短期轮动的特征。进入五月，基本面没有明显指引的情况，叠加市场波动率和成交量下滑，建议在策略配置上重回哑铃组合，一方面逢低配置长债、高股息，一方面在小盘科技股中寻找主题投资机会。
- 红利：6月红利延续占优，但相较5月胜率收窄。当前社融同比增速稳步走高继续支撑成长风格表现，外资流入意愿回暖转为看多成长（5月为看多红利），期限利差快速收窄、CPI&PPI双双延续负增、10Y美债利率高位震荡均延续支撑红利占优。建议关注消费、电力等较低位红利股。
- 小微盘：本周市场成交仅1.1万亿，北证50和中证2000反弹领涨，低风险偏好下小盘缩量上涨，后续持续性或较差。小盘拥挤度持续历史极高位。六月来看，小盘胜率占优但存在交易过热风险，建议由五月看多小盘调整至六月大小盘等权配置。短端市场利率快速下行利于小盘表现，RSI信号也显示小盘当前更为强势。
- 行业选择：电力、养殖、旅游、军工航天、基建、地产物业、新消费、能源等。
- 风险提示：数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。
