核心观点
美国关税超预期，短期带来资产配置扰动，中长期确立2025年宏观交易为衰退和放水双主线。人民币资产在全球比较中占据有利位置，提供避险价值，并可能带动中国下半年自然复苏。
全球资产配置观点
- 权益：A股、港股受美国关税政策影响震荡下行，美股市场周五受中国关税反制影响大幅下跌。
- 债券：债券市场情绪回暖，中债-国债总财富指数上涨0.80%。
- 汇率：美元指数震荡下行，下跌1.07%。
- 商品：伦敦金现周初上涨创新高，但周五兑现下跌，总体下跌1.52%；伦敦银现下跌13.26%，Comex铜下跌14.46%。
美股
- 流动性：上周继续回升，4月QT开始放缓，但TGA账户收税带来回落。美元真实流动性边际小幅上升。
- 仓位：维持较低仓位（空仓），等待仓位和情绪指标转为反弹。
日股
- 仓位：降低为较低仓位。
- 原因：日本央行维持基准利率在0.5%不变，态度偏观望。关税冲击下日股汽车板块受冲击较大，卖出压力较大。
海外市场风险偏好
- 金融状况：风险偏好快速回落，金融条件指持续位于均线下方，流动性紧张。
A股择时观点
- 仓位：较低仓位，短期降低仓位避险为主。
- 结构：建议向内需（消费、医药）、大金融（银行、保险）、稳定（电力、交运）等偏防御板块切换。
- 资金：北向配置型资金中主动资金继续流出，被动型ETF转为流出。交易型资金平空较多。
- 外资：外资流出意愿快速回升，CDS利差连续两周走扩。
- 融资余额：本周19007亿元高位开始持续下降，净买入占比同样于高位回落。
- 公募仓位：本周有所回落，整体维持偏高位。
港股择时观点
- 仓位：看多。
- 原因：特朗普宣布对全球加征10%基准关税，中国关税强势反制。市场恐慌期不轻言抄底，等待关税谈判进程。
- 情绪面：卖空成交占比冲高后回落。
- 资金面：被动外资转为净卖出，主动外资卖出规模放大。
- 基本面：国内经济基本面连续回暖，利好港股分子端。
- 港股选股组合：港股金股绝对收益18.69%，相较恒生指数超额6.23%。
A股策略择时观点
- 有效策略：仓位择时、风格择时、行业择时、大小盘择时、主题投资。
- 当前：行业轮动策略有效性开始回暖；小盘择时策略建议开始加仓；红利风格择时策略在长期绝对收益获取上作为底仓配置。
- 红利择时：短期调整至红利，暂时回避海外敞口较大的红利股。
- 小微盘择时：MI\M2数据较差转为看多大盘。
- 行业选择：银行、电力、医药、白酒、有色稀土、半导体材料设备。
商品策略择时观点
- 伦金：短期止盈，中长期上行趋势不变。
- 原因：短期金价回调需求较大，但黄金中长期配置价值仍在。
ETF组合运行周观点
- 偏股型：2024年初至今绝对收益33.13%，相对沪深300超额19.1%。
- 偏债型：单周涨幅-0.4%，累积收益4.88%，最大回撤1.23%。
- 本周QDII整体下跌，纳指、日经受关税政策影响大幅下跌。
- 债券：30年国债涨2.28%，十年国债涨0.75%，5年地债涨0.51%。
- 商品：黄金涨2.25%，白银跌2.31%，贵金属强于工业金属。
- AH股：延续震荡，避险品种涨幅靠前，电力涨1.89%。
- 恒生科技指数：盘中下跌至关键点位附近，推荐关注抄底机会。
