核心观点
- 全球资产配置：美债和日债收益率上行，预期关税博弈再起，利空长债、权益，利好黄金等避险资产。在美欧、美日关税谈判落地，以及主要国家长债波动率降低前，可以逢低继续增持黄金，并做多“东稳西落”交易，积极逢低增配港股、中国长债。
- 美股：保持半仓。短期市场情绪受制于美债供需关系恶化，以及美欧、美日关税谈判扰动。但从跨境流向和机构仓位来看，倾向于认为不会再创新低，保持半仓跟随趋势。
- 日股：关注日长债收益率冲高。日本20年期国债拍卖主要指标创下多年来的极端水平，显示市场对长债需求较弱，可能对日股、美股等风险资产产生影响。
- A股：中等仓位。短期行情震荡修复为主，结构上建议红利（银行、保险、电力、交运）配置为主，把握内需刺激（消费、医药）的波段机会，整体哑铃配置为主。
- 港股：中等仓位。港股市场交投情绪延续低迷，南向资金本周转为净卖出，增持方向依旧集中在防御板块，科技净卖出较多。近期港股利率持续走低流动性环境较好，港股当前配置价值优于A股。
- 黄金：在3100-3150附近可以寻找短期交易机会，仍是对冲关税和美国六月经济数据走弱的较好选择。
关键数据和研究结论
- 美元流动性：本周6.01万亿→6.06万亿，流动性小幅回升。
- 美债供需：美长债收益率仅在周五有小幅回落，主要国家的长债供需关系都向着收益率陡峭化方向发展。
- 金融状况：中美瑞士会议短暂修复至120ma之上后，上周回落，指数跌破120日均线。
- A股市场：沪深300股债性价比已修复到1倍标准差以内，脱离极端低估区间；公募仓位下调，政策资金etf有流出。
- 港股市场：南向资金本周转为净卖出（4月南向资金增持+1667亿元，5月至今净买入仅175.4亿元），增持方向依旧集中在防御板块，科技净卖出较多。
- ETF组合：偏股型组合2024年初至今绝对收益33.49%，相对沪深300超额18.84%；偏债型组合单周涨幅0.78%，累积收益6.28%刷新历史新高。
行业选择
- 银行、电力、养殖、旅游航空、消费、创新药、电子等。
风险提示
数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。
