债市机构行为周报（7月第2周）：资金是否有收紧趋势？

本周债券市场利率整体小幅上行，1Y/10Y/30Y国债到期收益率较前一周小幅上行2-3bp，曲线整体向上平移。值得关注的是资金面中银行融出量的趋势性减少，大行资金融出逐步降至4.65万亿元，中小行资金持续净融入0.91万亿元，银行系整体资金融出呈趋势性下降。大行本周买入国债量达周度高峰，净买入国债量超1000亿元，主要由于此前购买的国债面临部分到期，且买入国债相比于资金融出具有满足流动性指标的优势。此外，央行边际投放收敛、7月大税期等因素也可能导致银行资金融出减少。

后市来看，7月中旬资金面多空因素交织，关键变量取决于央行对买断式逆回购的续作程度，DR007大概率在1.40%-1.50%区间震荡。若资金面有收紧趋势，需先看到大行融出量的进一步下滑。对于债市投资者而言，短期仍可维持久期，把握利率横盘突破向下的趋势性机会。

杠杆率方面，截至7月11日，杠杆率约为107.3%，较上周五下降0.69pct。银行间质押式回购余额约为11.67万亿元，较上周五下降0.96万亿元。本周质押式回购日均成交额8.2万亿元，日均隔夜占比89.57%。中长期债券型基金久期中位数降至2.87年，利率债基久期升至3.93年。

中美利差普遍走阔，1Y走阔3bp，2Y走阔7bp，3Y走阔6bp，5Y走阔5bp，7Y走阔3bp，10Y走阔约3bp。隐含税率方面，短端走阔，长端收窄，国开-国债利差1Y走阔1bp，5Y走阔2bp，30Y收窄2bp。

10Y国债活跃券、10Y国开债活跃券、10Y国开债次活跃券、30Y国债活跃券借贷集中度走势上升，10Y国债次活跃券集中度走势下降。