债市情绪面周报（7月第2周）：继续看好债市的理由有哪些？

核心观点

• 债市情绪面：尽管近期债市受到股债跷跷板、宏观叙事、二季度数据披露、资金面考验（大税期、MLF到期）以及超长特别国债供给等因素扰动，但报告仍然继续看好债市。
• 宏观与政策叙事：宏观与政策叙事对债市不利因素不明显，资金面持续宽松，内外需可能走弱，机构负债端下调，这些因素支持债市表现。
• 微观层面：大行持续买入短债，上周达到超1000亿元量级，显示资金面不发生明显收紧；长短端期限利差来到30bp，10Y国债到期收益率进一步下行的空间已经打开。
• 市场情绪：超6成固收卖方看多债市，情绪较为乐观；买方观点整体为中性，但仍有部分机构持偏多态度。

关键数据

• 卖方情绪指数：加权指数0.45，不加权指数0.63，较上周下降。
• 买方情绪指数：0.13，较上周不变。
• 国债期货：价格全面下降，成交量全面上升。
• 现券交易：30Y国债、利率债、10Y国开债换手率均上升。
• 基差交易：TF与TL主力合约基差走阔，其余收窄；净基差全面收窄；IRR均下降。
• 跨期价差：TF与TL期货合约跨期价差走阔，其余收窄。
• 跨品种价差：除2*TS-TF外，其余主力期货合约价差均收窄。

研究结论

• 信用债：央行呵护，资产荒持续，信用利差仍有压降空间。
• 可转债：机构整体持中性偏多观点，但面临价格上限压力和季节性波动。
• 风险提示：流动性风险，数据统计与提取产生的误差。