股份行机构行为触发做多信号——债市机构行为周报（8月第2周）

本周综述

• 基于股份行交易行为的利率择时信号显示，当前触发做多债市信号。
• 股份行对10Y国债老券的净买入由正转负时给出卖出信号，由负转正时给出买入信号，近1年共给出5次持续时间较长的大波段信号，胜率100%。
• 8月13日股份行再次触发做多信号，持续3天。
• 债市技术面显示，大行买入中短期限债券，基金与券商卖出长端利率债，农商行、保险和城商行为主要承接方。
• 债市资金面延续宽松，税期前大行资金融出量维持在4.8万亿元，曲线整体利差走扩，部分品种债券借贷集中度处于历史高分位点。
• 短期债市有利空因素扰动，但中长期趋势不变，做多空间已打开。

收益曲线

• 国债收益率整体上行：1Y上行2bp，3Y下行1bp，5Y上行约4bp，7Y上行5bp，10Y上行6bp，15Y上行约7bp，30Y上行9bp。
• 国开债收益率整体上行：1Y上行3bp，3Y上行4bp，5Y上行8bp，7Y上行7bp，10Y上行8bp，15Y上行7bp，30Y上行9bp。

期限利差

• 国债息差上升，期限利差整体走阔。
• 国开债息差倒挂加深，期限利差短端走阔。

债市杠杆与资金面

• 杠杆率降至107.22%。
• 本周质押式回购日均成交额8.2万亿元，日均隔夜占比89.82%。
• 资金面：银行融出先升后降，大行与政策行资金净融出为4.83万亿元，股份行与城农商行资金日均净融入0.86万亿元。
• DR007与R007均震荡上升，利差为0.006bp。

中长期债券型基金久期

• 久期中位数维持在2.81年（去杠杆）、3.11年（含杠杆）。
• 利率债基久期升至3.94年（含杠杆）。

类属策略比价

• 中美利差普遍走阔。
• 隐含税率整体走阔。

债券借贷余额变化

• 10Y国债活跃券、10Y国开债活跃券借贷集中度上升，其他品种下降。
• 券商和其他机构借贷集中度上升，大行和中小行下降。

风险提示

• 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。