2025H1业绩快报点评归母净利同比+9%稳健成长

核心观点与关键数据

• 事件：重庆百货发布2025年半年度业绩快报，实现归母净利润7.74亿元，同比+8.74%；扣非净利润7.2亿元，同比+2.27%。收入80.4亿元，同比-10.45%，主要受汽贸板块燃油车业务收缩影响。
• 收入结构：汽贸板块加速向新能源汽车转型，代销模式毛利率提升，但营收下降。2025Q2收入37.7亿元，同比-8.8%，扣非净利润2.8亿元，同比+6.4%。
• 利润拆分：利润主要来自零售主业和持股31%的马上消费金融（马消）投资收益。2025H1投资收益约3.6亿元（马消贡献），同比增长7.87%；扣非扣投资收益后归母净利润3.6亿元，同比-2.8%。

运营与治理

• 区域龙头：重庆百货为重庆区域性零售龙头，品牌知名度高，治理运营能力突出。通过混合所有制改革引入物美系改善治理。
• 业态调整：百货和超市推进调改提质增效，电器业态受益国补，汽贸业态完成向新能源汽车销售转型。

投资建议

• 估值与分红：7月11日股价对应2024A股息率约5%，具备高分红、高股息属性。
• 盈利预测：下调收入预期但维持归母净利润预期，2025-27年归母净利润预期14.1/15.0/15.8亿元，同比+7.0%/6.6%/5.5%，对应P/E为9/8/8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 国补持续性，终端消费需求波动，调改情况存在不确定性等。