2025半年度业绩点评：2025H1归母净利润同比+30%，高功率产品渗透率持续突破

柏楚电子（688188）2025半年度业绩点评：2025H1归母净利润同比+30%，高功率产品渗透率持续突破

核心观点
2025年H1公司归母净利润同比增长30.3%，主要得益于持续加大技术研发及市场开拓投入，订单量增长。公司产品结构优化，高功率产品渗透率持续提升，平面解决方案保持国内领先地位，管材解决方案受益于高功率需求快速增长，三维解决方案接近2024年全年营收并有望保持高速增长。

关键数据

• 营业总收入：11.0亿元，同比增长24.9%；归母净利润：6.4亿元，同比增长30.3%。
• 平面解决方案营收6.8亿元，国内中低功率市场占有率领先，高功率市场保持第一。
• 管材解决方案营收2.4亿元，高功率需求渗透率快速提升。
• 三维解决方案营收0.34亿元，处于导入期，有望高速增长。
• 毛利率：78.8%，销售净利率：59.5%。
• 费用控制优异，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/5.5%/10.7%/-0.9%。

研究结论
公司盈利能力维持高位，智能焊接产业趋势确立，加速孵化新技术应用落地。智能焊接在钢结构领域进入1-10放量阶段，未来有望拓展船舶、桥梁等领域。公司基于五大核心技术持续加大平台建设，保证业务落地确定性及盈利能力。维持2025-2027年归母净利润预测为10.61/12.93/15.86亿元，对应市值PE分别为41/34/27x，维持“买入”评级。

风险提示
下游资本开支不及预期，技术研发不及预期，国产替代进程不及预期。