有色金属海外季报：艾芬豪2026Q2铜产量环比减少9.9%至6.43万吨，锌产量环比增加7.9%至7.02万吨

生产经营情况

铜矿

• 2026Q2产量：卡莫阿-卡库拉共生产64,328吨铜（阳极铜、粗铜或可销售渣精矿），环比减少9.9%。
• 选矿情况：第一、二、三期选矿厂共处理矿石296.8万吨，生产出61,134吨铜精矿；卡莫阿-卡库拉铜冶炼厂生产62,072吨阳极铜，LCS生产2,256吨粗铜。
• 库存：截至二季度末，库存中含铜量约为40,000吨，环比持平，计划下半年去库存最多10,000吨，目标年底降至25,000-30,000吨。
• 下半年计划：卡莫阿矿区月开采量计划提升30%至70万吨，年化850万吨/年；卡库拉矿山未来9至12个月仍将主要来自开拓作业。
• 产量指引：2026年铜产量指引为29万至33万吨阳极铜或粗铜，下半年预计显著增长；2027年产量指引为38万至42万吨，2028年起目标为约50万吨/年。
• 选矿厂扩产：一、二、三期选矿厂长期稳态处理能力为约1700万吨/年，持续运营年限约25年。
• 地下开发：卡库拉每台开发钻机进尺较目标提升21%，预计年末平均每台月进尺约128米；卡莫阿已开始采场开采，卡库拉预计于2027年下半年启动。
• 选矿回收率提升：Project95项目预计从三季度起提升一期、二期选矿厂的选矿回收率。

铜冶炼厂

• 下半年目标：日产约850吨阳极铜，相当于年化30万吨铜的产量、约为设计产能的60%。
• 产能限制：进一步提升冶炼厂产能仍受精矿供给限制，预计2028年达到50万吨/年的设计产能。
• 浓硫酸生产：平均每天生产约1,250吨浓硫酸，相当于年化约45万吨，设计稳态产能为70万吨/年。
• 太阳能及储能：60兆瓦太阳能及电池储能设施预计于2026年第三季度末实现满负荷运行，满负荷后可向矿山提供60兆瓦稳定基荷电力。

锌矿

• 2026Q2产量：基普什选矿厂的锌产量70,177吨，环比增加7.9%，同比增加68.0%。
• 精矿锌产量：达到创纪录的70,177吨，折合年化约28万吨。
• 生产表现：受益于创纪录的20.08万吨处理矿量、38.7%的锌入选品位及91.9%的选矿回收率。
• 产能爬坡：已实现锌产量连续第七个季度环比增长，正向2026年24万至29万吨精矿锌指引的上限推进。
• 尾矿库扩建：已完成尾矿库扩建，为后续产能爬坡提供支撑。

铂族金属更新

• 普拉特里夫矿：第一期选矿厂于2025年11月18日投产，截至二季度末已累计生产铂、钯、铑和黄金约3,931盎司；一期尚未实现商业化生产。
• 商业化生产：预计于2026年第四季度实现，届时物料运输及选厂瓶颈有望消除。
• 3号竖井：已完成调试，使总提升能力提高约五倍，并实现矿石和开发废石的同步提升。
• 采场开采：矿山于二季度末启动对Flatreef矿体高品位矿石的采场开采，目前已完成两个采场的开采。
• 第二期扩建：330万吨/年选矿厂土建工程按计划推进，预计于2027年第四季度完成。
• 2号竖井扩孔：工程已于二季度启动，预计于2028年底具备提升人员和物料的能力，并于2029年底具备提升矿石的能力。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。