铜期货月报（202507）：综述：关注铜价8W上方的机会

核心观点

• 铜价处于战略空头阶段，2024年上半年已完成康波泡沫，未来趋势仅考虑下行，反弹为战术行为。
• 第一战役空头已于去年结束，2025年上半年进入第二战役空头波动窗口，关注CU2505-06合约，CU2509接力后的使命。
• 交易策略以8万大关为分界线，上方只考虑布空。

供应端

• 6月TC均值-43.44美元，原料端干扰严峻，矿产端冲击极致，为铜价大头部信号。
• 2025年1-5月精炼铜产量605.3万吨，同比增速8%，单月产量125.4万吨，增速13.6%，供给端增速同比抬头。
• 6月底全球库存36.23万吨，环比减少-6.14万吨，SHFE库存8.15万吨，LME库存9.37万吨，COMEX库存18.71万吨，库存趋势自3月以来调整阶段延续。

需求端

• 5月社融增速8.7，环比持平，融资信用延续改善；M1增速2.3，环比增0.8，M2增速7.9，环比降0.1。
• 1-5月汽车销售增速10.9，环变0.1，维持高位；房市销售-2.9，环比-0.1，边际好转。

美联储利率会议

• 美联储6月利率会议连续4次维持不变，政策不确定性及关税扰动影响，7月底将迎来新会议，潜在拐点可能在9月份。
• 2025年全球边际冲击预期有望缓解，中美大劈叉趋于结束，中国定价风险资产有望迎来较好波动表现。

研究结论

• 铜价处于战略空头阶段，未来趋势下行，反弹为战术行为。
• 交易策略以8万大关为分界线，上方只考虑布空。
• 关注CU2509接力后的使命，以及7月美联储利率会议潜在影响。