铜期货月报（202605）：综述：原料冲击+通胀预期，铜价高位宽幅波动

核心观点

• 铜价处于多空转换的战略空头阶段，大牛市自2016年启动，2024年5月完成左侧高点，预计2026年将构造右侧高点。
• 2026年铜价将高位宽幅波动，下方关键价位约8万，上方关键价位约10万+（2024年5月高点）。

供给层面

• 4月TC均值下挫至-78.04美元，原料端干扰严峻，处于最后一跌进程。
• 1-3月国内精炼铜产量378.5万吨，增速9.3%，供给增速仍处高位。
• 4月底全球库存114万吨，环比减少10.84万吨，但连续3个月站上百万大关，绝对水平处于历史高位。

需求层面

• 3月社融、M1、M2环比分别下降0.3、0.8、0.5，融资信用延续回落。
• 1-3月汽车销售增速-5.6%，房市销售-10.4%，终端消费双双回落。

其他

• 美联储2026年4月维持利率不变，印证上半年空窗期研判，或为第三降息路径（若出现为最后一次）。
• 金融属性较强的商品（铜金等）或正处最后“荣光”，2026年核心话题可能为联储降息结束。

研究结论

• 铜市处于第二空头波动战役，需关注原油补涨后的转势。
• 8万上方为泡沫区域，战略-战役做多需谨慎，应践行独立投资理念。