胜遇研究：2024年区域城投债务变化

2024年区域城投债务变化呈现以下核心特征：

1. 政府债务加杠杆，城投控杠杆成效显著

   • 全国城投有息债务约59.25万亿，同比增长5.8%（增速下降5.7个百分点），低于地方政府债务增速（16.7%），两者差距拉大。
   • 重点省份（天津、贵州、云南等8省）城投债务实现下降，吉林和宁夏增速上升，非重点省份中海南、河北、广东等增速较高，但多数省份增速较2023年下降。

2. 债务增速仍“偏快”，财力承压明显

   • 全省一般公共预算收入增速仅1.7%，政府性基金收入下滑13.5%，债务增速远高于财力增长。
   • 15省份城投债务增速低于一般公共预算收入，但广东、河北、海南等增速仍显著高于财力；部分省份（广东、河南等）一般公共预算收入负增长，化债压力加剧。

3. 区域分化，部分区域债务管控严峻

   • 重点省份中城投债务管控成效显著，但吉林、宁夏增速上升；非重点省份中海南、河北、广东增速较高，浙江、上海等地增速差距较大。
   • 地级市层面：
     • 城投债务体量大的城市（如杭州、宁波）增速仍较高，但多数未实现负增长；
     • 杠杆率偏高城市（如嘉兴、长春）债务增速仍达两位数，部分城市（如湘潭、开封）虽压降债务但财力下滑；
     • 广义债务率偏高城市（38城）中，吉林、长春等继续高增，张家界、亳州等地改善明显。

4. 化债政策与债务管理

   • 化债政策保障短期安全，但非所有债务适用，借新还旧顺畅度决定短期风险，中长期需“开源”（提升财力）与“提质”（高效运用债务）并重。
   • 地方需解决债务低效问题，避免“债务与发展一体两面”的风险。