河北区域研究之城投篇：债务压力适中，优质主体集中

研究所 固收专题 证券研究报告：固定收益报告 2024年11月20日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《【中邮固收】中短久期城投债流动性下降--流动性打分周报20241119》-2024.11.19 债务压力适中，优质主体集中 ——河北区域研究之城投篇 总体情况 三区一基地定位明确，四大功能区协同发展。《京津冀协同发展规划纲要》确立了河北省“三区一基地”发展定位，河北省据此将全省划分四大功能区，其中环京津核心功能区重点承担非首都功能疏解承接工作，沿海率先发展区重点发展战略性新兴产业、先进制造业以及生产性服务业，冀中南功能拓展区重点承担农副产品供给、科技成果产业化及高新技术产业发展功能，冀西北生态涵养区重点发挥生态保障、水源涵养、旅游休闲等功能。 经济总量规模较大，五大区域中心城市地位重要。2023年河北省地区生产总值4.39万亿元，规模较大；位列各省市第12位，与安徽和北京较为接近。分地市来看，省内各市大约可分为三个梯队，其中五大区域中心城市占比较高，对经济社会发展贡献较大。 财政债务 全省财税收入排名靠前，省内各市分层明显。2023年，河北省一般预算收入在全国排名第九，排名靠前；税占比和财政自给率相对较低，对上级补助依赖较大。省内各市预算收入分层明显，大致分为三个梯队；各市财政自给率普遍偏低，除石家庄、唐山和廊坊之外，财政自给率均在50%以下。各市政府性基金收入分层不如一般预算收入明显，差距相对较大。 收入较高区县集中在石家庄、唐山和廊坊。2023年河北省一般预算收入20亿元以上区县（市）36个，其中石家庄10个、唐山8 个、廊坊7个，三地占比近七成；收入50亿元以上区县（市）9 个，其中石家庄3个，唐山市3个，沧州、廊坊和邯郸各1个。 河北省整体债务压力相对较小，部分地市债务率偏高。由于城投债务规模相对较小，2023年末河北省宽口径政府债务余额在全国排名第十三，宽口径债务率在全国排名第二十五，债务压力相对较小。分地市看，各地债务压力不一。债务余额方面，唐山和石家庄宽口径债务余额均超4000亿元，承德、秦皇岛和衡水则均在900亿元以下。债务压力方面，张家口、承德、唐山和邢台宽口径债务率相对较高，均在400%以上；廊坊是省内唯一一个低于300%的地市。 城投和城投债 优质城投较为集中，与政府往来较多。河北省有存量债券的城投共计39家，数量相比于其他省份整体较少。优质城投集中在经济体量靠前地市，AAA城投仅存在于省级城投和石家庄市，AA+城投主要分布在唐山、沧州和邯郸等经济总量靠前地市。城投主营业务中公益和准公益性业务占比普遍偏高，多在50%以上；地市级城投应收账款中政府占比普遍偏高，多在30%以上。 净融资额不降反增，未来两年是到期高峰。近一年河北省城投债净融资不降反而同比小幅增加，或因河北地区城投受相关监管约束较少所致。近一年城投债发行期限主要集中在3-5年期，票面利 率持续下降。未来两年是债务到期高峰，每年有约600亿元到期。 风险提示： 政策不及预期，市场波动加大。 目录 1总体情况：三区一基地定位明确，五中心发展贡献较大4 1.1发展定位：三区一基地定位，四大功能区协同发展4 1.2经济总量：总量持续增加，五中心城市占比较高5 2财政债务：财税收入较好，部分地市承压7 2.1财政税收：财政收入排名中等，地市分层明显7 2.2债务存量：全省债务压力相对较小，部分地市债务率偏高10 3城投情况：净融资不降反增，优质城投集中度高13 3.1城投主体：整体数量偏少，优质城投集中在经济较好地市13 3.2城投债：净融资额不降反增，未来两年是到期高峰15 4风险提示19 图表目录 图表1：河北省区域发展格局示意图5 图表2：2023年各省GDP及增速情况5 图表3：2019-2023年河北省GDP增速及构成情况5 图表4：2023年河北省各市GDP及构成情况6 图表5：河北省五大中心城市2023年经济数据6 图表6：河北省人口2021年来小幅下降6 图表7：河北省各市人口情况6 图表8：河北省税占比相对较低7 图表9：财政自给率排名中等，绝对值相对较低7 图表10：河北省政府性基金收入对土地出让收入依赖较大7 图表11：河北各市一般预算收入及税占比情况8 图表12：河北各市财政自给率情况8 图表13：政府性基金收入对土地出让收入依赖较大8 图表14：预算收入20亿元以上区县（市）税占比情况9 图表15：预算收入20亿元以上区县（市）财政自给率情况9 图表16：预算收入20亿元以上区县（市）政府性基金收入情况9 图表17：河北省政府债务余额排名靠前10 图表18：河北省宽口径债务余额排名居中10 图表19：河北省宽口径债务率排名相对靠后10 图表20：河北各市政府债务存量和限额情况11 图表21：河北各市宽口径债务余额情况11 图表22：河北各市债务率情况11 图表23：预算收入20亿元以上区县政府债务和负债率12 图表24：有城投有息债务区县债务压力情况12 图表25：有存量城投有息债务区县债务压力情况12 图表26：河北各市城投数量及城投债余额情况13 图表27：河北各市城投资产中位数分布情况14 图表28：河北高级别城投主体分布集中度较高14 图表29：河北省城投收入结构情况14 图表30：河北省城投负债及授信情况14 图表31：河北省城投债净融资不降反增15 图表32：河北各地市近一年来城投债发行期限情况15 图表33：河北城投债未来到期分布情况16 图表34：河北省城投债信用利差接近全国平均水平16 图表35：河北省有存量债券的城投具体财务指标18 1总体情况：三区一基地定位明确，五中心发展贡献较大 1.1发展定位：三区一基地定位，四大功能区协同发展 三区一基地定位承接疏解非首都功能，四大功能区协同发展。河北省环抱首都北京，北距北京283公里，东与天津市毗连并紧傍渤海，东南部、南部衔山东、河南两省，西倚太行山与山西省为邻，西北部、北部与内蒙古自治区交界，东北部与辽宁省接壤。为有序疏解北京非首都功能，调整经济结构和空间结构，2015年4月中共中央政治局审议通过《京津冀协同发展规划纲要》，确定河北省“三区一基地”发展定位：全国现代商贸物流重要基地、产业转型升级试验区、新型城镇化与城乡统筹示范区、京津冀生态环境支撑区。据此，河北省将全省划分为四大功能区： （1）环京津核心功能区，重点抓好北京非首都功能疏解承接工作，加快北京大兴国际机场临空经济区、廊坊北三县等重点区域人口产业集聚发展，打造与京津一体化发展先行区。 （2）沿海率先发展区，重点发展战略性新兴产业、先进制造业以及生产性服务业，加强港口联动、园区协作，推进开放开发，强化要素聚集、项目聚集、产业聚集，打造环渤海高质量发展新高地。 （3）冀中南功能拓展区，重点承担农副产品供给、科技成果产业化及高新技术产业发展功能，推动产业绿色转型，建设城乡融合发展示范区，打造制造强省战略支撑区。 （4）冀西北生态涵养区，重点发挥生态保障、水源涵养、旅游休闲等功能，大力发展绿色产业和生态经济，规划建设燕山-太行山自然保护地，打造生态引领示范区。 图表1：河北省区域发展格局示意图 资料来源：河北省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要，中邮证券研究所 1.2经济总量：总量持续增加，五中心城市占比较高 经济总量持续增加，产业结构逐步改善。经济总量上，2023年河北省地区生产总值4.39万亿元，位列各省市第12位，与安徽和北京较为接近。从增速上看，2019-2023年河北省GDP从3.50万亿增至4.39万亿，复合增速5.9%；从结构上看，河北省一二三产占比基本维持在1：4：5，其中一产基本稳定，但2021年之后二产占比持续下降，三产占比持续上升，产业结构持续改善。 图表2：2023年各省GDP及增速情况图表3：2019-2023年河北省GDP增速及构成情况 资料来源：企业预警通，中邮证券研究所资料来源：企业预警通，中邮证券研究所 经济总量三梯队分布明显，五大区域中心城市占比较高。分地市来看，省内各市大约可分为三个梯队。唐山和石家庄处于第一梯队，GDP在7000-10000亿之间；沧州、邯郸、保定和廊坊处于第二梯队，GDP在3000-5000亿元之间；邢台、秦皇岛、衡水、承德和张家口位于第三梯队，GDP在3000亿元以下。根据《京津冀协同发展规划纲要》及国务院有关批复，河北省内设五大中心城市。其中，石家庄定位是Ⅰ型大城市，京津冀地区重要的中心城市；唐山定位是Ⅱ型大城市，省域副中心城市，京津冀区域性中心城市；邯郸是Ⅱ型大城市，河北省南部地区中心城市，京津冀区域性中心城市；保定是京津冀区域性中心城市；张家口是冀西北地区中心城市，五个区域中心城市占GDP总量较高，对河北经济发展贡献较大。 地区名称区域定位 GDP(亿GDP增人均 元)速(%)GDP(元) 人口(万工业增加进出口总社会消费 人)值(亿元)额(亿美 品零售总 元)额(亿元) 图表4：2023年河北省各市GDP及构成情况图表5：河北省五大中心城市2023年经济数据 石家庄市Ⅰ型大城市，京津冀7,534.206.1067,099.001,123.35-175.562,875.20 Ⅱ型大城市，省域副 唐山市中心城市，京津冀区9,133.305.90118,418.00771.954,233.40232.322,385.30 域性中心城市 地区重要的中心城市 Ⅱ型大城市，河北省京津冀区域性中心城 邯郸市南部地区中心城市，4,382.20 市 5.70 47,493.00 917.31 1,583.30 34.41 1,412.20 保定市京津冀区域性中心城4,012.20 5.00 43,986.00 909.89 1,035.50 101.34 1,870.20 市 张家口市冀西北地区中心城市1,842.705.1045,360.00405.01406.1011.13692.70 资料来源：企业预警通，中邮证券研究所资料来源：企业预警通，中邮证券研究所 区域中心城市排名靠前，总人口小幅下降。常住人口方面，2021年以来河北省常住人口小幅下降，整体维持在7400万人左右。分地市来看，除张家口外，另外四个区域中心城市人口分别位居河北省前四，石家庄是唯一人口超千万的城市，邯郸和保定在900-1000万之间，唐山近800万。 图表6：河北省人口2021年来小幅下降图表7：河北省各市人口情况 资料来源：企业预警通，中邮证券研究所资料来源：企业预警通，中邮证券研究所 2财政债务：财税收入较好，部分地市承压 2.1财政税收：财政收入排名中等，地市分层明显 财税收入排名中等，对上级补助和土地出让依赖较高。2023年，河北省一般预算收入4287亿元，在全国排名第九，税占比60.14%，在各省市中相对较低；财政自给率44.62%，在各省市排名居中，但绝对值偏低，对上级补助依赖较大。政府性基金收入方面，2023年河北省政府性基金收入2230亿元，在全国排名第十一，其中土地出让收入占比85.74%，政府性基金收入对土地出让收入依赖较大。 图表8：河北省税占比相对较低图表9：财政自给率排名中等，绝对值相对较低 资料来源：企业预警通，中邮证券研究所资料来源：企业预警通，中邮证券研究所 图表10：河北省政府性基金收入对土地出让收入依赖较大 资料来源：企业预警通，中邮证券研究所 预算收入分层明显，政府性基金收入差别较大。与经济总量类似，2023年河北各市一般预算收入也大致分三个梯队，石家庄和唐山市位于第一梯队，收 入在500亿元以上，两市合计占各市一般预算收入的比重接近40%；邯郸、保定、沧州和廊坊为第二梯队，一般预算收