近期城投短债融资面临收紧，市场传闻显示部分银行和券商被要求避免承销期限不足两年的城投新发债券。本文通过Wind口径数据分析了今年以来各区域和主体的债券发行情况，核心观点如下：
区域发行情况
- 省份发行量分布：江苏和浙江发行量最高，分别为4173亿元和2927亿元，其他省份均低于700亿元。
- 期限结构分析：
- 云南和天津：2年（含）以内债券占比超过50%，其中云南高达96%。
- 其他省份：多数低于50%，其中湖北约44%，江西、重庆、河北、河南在30%-40%之间，江苏、新疆、贵州和福建在20%-30%之间，安徽、山东、广东、陕西在10%-20%之间，山西、四川、湖南、北京、浙江低于10%。
- 前五省份影响：江苏和重庆受影响较大（占比接近30%和高于30%），湖南和浙江影响有限（低于10%）。
银行间市场分析
- 前五大发行省份：江苏、浙江、湖北、重庆和湖南，其中湖北和重庆2年（含）以内债券占比分别高达62%和44%。
- 其他省份：贵州和云南占比接近100%，内蒙古、青海、天津和云南在40%-50%之间，北京、福建、上海、江苏、江西和湖北在30%-40%之间，广东、重庆、广西和新疆在20%-30%之间，甘肃、湖南、山东、河北、陕西、贵州、山西、河南、安徽、浙江和海南在10%-20%之间，西藏、四川和吉林低于10%，黑龙江、宁夏和辽宁均在2年以上。
地方国企分析（广义口径）
- 期限结构：所有省级区域新发债券期限在2年（含）以内的占比均低于50%，其中内蒙古、青海、天津和云南在40%-50%之间，北京、福建、上海、江苏、江西和湖北在30%-40%之间，广东、重庆、广西和新疆在20%-30%之间，甘肃、湖南、山东、河北、陕西、贵州、山西、河南、安徽、浙江和海南在10%-20%之间，西藏、四川和吉林在10%以下，黑龙江、宁夏和辽宁均在2年以上。
- 融资规模前五：江苏、浙江、广东、山东和福建，其中江苏占比约34%，浙江约13%，广东约26%，山东约18%，福建约38%。
个体分析
- 城投主体：
- 交易所和银行间市场：71家城投中，90%以上新发债券在2年以内的有4家，80%以上的有9家，70%以上的有12家，60%以上的有18家，50%以上的有19家。
- 银行间市场：95家城投中，90%以上新发债券在2年以内的有4家，80%以上的有12家，70%以上的有8家，60%以上的有10家，50%以上的有12家。
- 地方国企：
- 交易所和银行间市场：223家城投中，90%以上新发债券在2年以内的有8家，80%以上的有21家，70%以上的有30家，60%以上的有52家，50%以上的有69家。
- 银行间市场：286家城投中，90%以上新发债券在2年以内的有7家，80%以上的有22家，70%以上的有24家，60%以上的有39家，50%以上的有61家。
研究结论
- 短期债券发行集中区域：云南、天津、湖北、江苏、重庆等省份短期债券占比较高，其中云南和天津受政策影响较大。
- 地方国企转型影响：随着城投平台名单退出加速，地方国企成为融资主力，短期债券占比仍相对较低，但部分区域（如内蒙古）短期债券占比超过70%。
- 政策影响评估：若政策严格执行，江苏、重庆、湖北等短期债券占比高的区域将面临较大压力，而湖南、浙江等占比低的区域影响有限。
