玉米周周谈：近期行情回顾与后市展望

核心观点与关键数据

供给端：

• 东华北产区：余粮消耗，产区及港口库存同步下降，国家托底收购小麦企稳反弹。东北企业收购价格持续上调，库存水平低位。
• 港口库存：锦州港平仓价与主力合约升水，仓单外流概率较小。北港库存降至290万吨，南港库存止跌回升至190.4万吨。
• 进口谷物：5月份进口总量197万吨，环比下降32万吨，大麦和小麦进口下降明显。累积同比减少335.8万吨。
• 深加工企业：东北主流收购价2220-2300元/吨，库存174.7万吨，处于近6年偏低水平。华北深加工收购均价2470元/吨，库存155.8万吨，处于近6年中性偏高水平。

需求端：

• 深加工需求：加工利润仍亏损，加工量降至近6年低位，原料消耗量103.67万吨。淀粉提货量一般，企业库存处于近年高位。
• 饲料企业：玉米库存天数33.07天，环比降0.41天，同比+1.86天。华南、华北、西南库存天数均下降，但补库意愿一般。
• 小麦替代：小麦饲用性价比高，产区小麦玉米存在小幅倒挂，广州小麦玉米价差收窄至100元/吨以内。

其他因素：

• 华北与东北价差：潍坊与哈尔滨玉米价差仍在220元/吨，有利于东北粮源外流。
• 小麦价格：国储收购支撑，各地区价格反弹至2415-2435元/吨。
• 天气关注：未来华北可能旱涝急转，需关注其对玉米供应的影响。

研究结论

• 后市展望：余粮消化，库存下降，玉米需求拖累有限，价格仍有上行空间但幅度有限。
• 关注重点：进口玉米拍卖、陈化稻谷投放、华北天气变化。