聚烯烃三季度行情回顾与四季度展望：近期成本支撑偏强运行 中期谨防价格回落风险

投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 摘要： 三季度聚烯烃供需双增，但成本端油价受供应收缩影响，价格重心不断上行，支撑聚烯烃价格不断震荡走高。展望四季度，我们观点如下： 联系方式：fengxiaofen@foundersc.com 供给端：供应有继续回升预期。PE方面，根据装置检修计划来看，计划内装置检修不多，多为计划外装置变动，现有装置整体供应量小幅增加，此外，9月份有两套新装置投产，供应预计进一步走高；PP方面来看，在8月份结束集中规模检修之后，现有装置供应回升，且年内仍有不少装置计划投产，新增产能压力较大，供应有继续攀高预期，后期压力预期有所增加。 成文时间：2023年9月11日星期一 需求端：步入年内旺季，需求有继续改善预期。随着步入年内旺季，新增订单持续改善回暖，工厂生产积极性进一步提高，尤其是农膜需求恢复较为明显，且根据往年开工走势，农膜负荷有继续提负空间，其他行业随着新增订单逐步改善，开工负荷有进一步好转空间。 库存端：聚烯烃库存呈现季节性回落走势，当前库存压力尚可，PP库存压力高于PE库存压力水平。 成本端：主产油国减少对原油的供应，使得原油供需紧张，对油价有一定支撑；宏观方面来看，美联储加息逐步进入尾声，对原油的潜在利空逐步退化。整体来看，预计四季度油价维持相对区间高位震荡。 综上所述，成本端支撑偏强，供需来看，PE供需格局略偏紧，预计PE价格走势维持相对区间高位震荡；而PP因新装置投产压力，供需仍维持过剩格局，预计对价格形成一定拖累，近期在需求改善预期和丙烷走强成本支撑下，PP走势较强，谨防后期上涨动能不足价格回落风险。后期LLDPE主力合约期价参考运行区间7700-8700元/吨，PP主力合约期价参考运行区间7300-8300元/吨。 目录 第一部分聚烯烃行情回顾...............................................................................................................................3一、现货市场走势分析.............................................................................................................................3二、期货市场走势分析.............................................................................................................................3第二部分聚烯烃成本端分析............................................................................................................................4第三部分聚烯烃供应、进出口分析................................................................................................................6一、检修损失量高位回落.........................................................................................................................6二、供应有小幅回升预期.........................................................................................................................8三、进口低位小幅波动.............................................................................................................................9四、聚烯烃库存呈现季节性回落...........................................................................................................11第四部分聚烯烃下游需求延续修复回暖.....................................................................................................13第五部分聚烯烃供需平衡表分析..................................................................................................................16第六部分聚烯烃套利机会展望.....................................................................................................................17第七部分技术分析及季节性走势.................................................................................................................19第八部分期权分析.........................................................................................................................................21第九部分后市展望.........................................................................................................................................22附行业股票.......................................................................................................................................................24 第一部分聚烯烃行情回顾 第一阶段（1月）：宏观强预期之下，聚烯烃价格重心上扬走高。一月份，正值年内传统淡季，下游需求表现较为疲软，而供应生产几乎不受影响，开工维持稳定。在2022年12月前后，国内放开疫情管控政策，多个省份集中爆发疫情之后，市场预期后市需求将迎来明显好转，在这种宏观强预期之下，节前聚烯烃跟随多数价格重心不断抬升走高。 第二阶段（2月-3月）：节后需求恢复不及预期，加之海外宏观风险影响，油价大跌，聚烯烃价格重心明显下挫。春节后，随着下游返岗复工，需求回升，但是表现不及节前预期，利好落空，叠加新装置集中投产释放产能，价格下跌回吐节前涨幅；进入3月份后，在硅谷银行破产等金融风险爆发带动下，引发市场恐慌情绪，国际油价持续大跌，成本支撑不足，聚烯烃跟随下挫。 第三阶段（4月）：需求由强转弱，成本支撑一般，聚烯烃维持震荡行情。4月初，因主要产油国自愿联合减产，油价带动聚烯烃跳空高开，但是随后因宏观风险事件不间断发酵，油价震荡回落，成本支撑一般。供需来看，进入4月份后，下游需求行业出现不同程度走弱，聚丙烯因装置效益不佳，倒逼上游装置集中检修，供需双缩，维持震荡行情。 第四阶段（5月）：油价重心回落，叠加供需进一步走弱，聚烯烃重心再创新低。成本端来看，油价受宏观因素影响，价格重心再度下跌，成本端支撑不足。供需来看，聚烯烃需求进一步走弱，对聚烯烃拉动不足。 第五阶段（6月）：需求延续疲软，聚烯烃跟随成本震荡调整。供需来看，PE、PP集中检修，PE供给压力不大，PP因新装置投产计划较多，部分对冲检修带来损失，且下游需求延续弱势，对聚烯烃拉动不足，聚烯烃跟随油价震荡调整。 第六阶段（7月至今）：成本端价格持续上涨，叠加季节性旺季来临，需求改善，下游备货积极性有所提高。在经历前期大幅下跌和震荡盘整之后，7月初，部分贸易商和下游工厂投机性备货需求增加，推动价格小幅上涨，但是当时需求并没有明显改善，随后在油价持续反弹支撑下，价格进一步抬升。8月下半月以来，随着旺季临近，市场预期需求改善，叠加油价重心继续抬升，助推聚烯烃价格继续上涨，接近春节前时期水平。 第二部分聚烯烃成本端分析 2023年上半年宽幅震荡，价格重心有所下移。1月上旬，国际货币基金组组称多个经济体面临衰退，油价大幅下跌，中下旬，市场预期中国需求改善的强预期和美联储加息力度放缓的支撑下，油价反弹走高；2月油价整体呈现震荡走势，国金能源署继续看好中国需求，土耳其地震引发短纤供应担忧，对油价有一定支撑，美国商业库存继续累积，叠加美联储官员鹰派发声，对油价形成一定利空；进入3月后，受硅谷银行等金融系统流动性风险影响，引发市场恐慌，油价持续大跌，随后美联储、欧洲央行纷纷出台救市政策，市场恐慌情绪有所缓和，油价止跌反弹；4月初，在沙特、俄罗斯等主要产油国自愿减产的消息提振下，油价跳空高开，但是下旬，欧美央行鹰式发声，银行也风险犹存，叠加市场对全球经济衰退担忧增强，油价再次走弱；5月月初，市场对美国债务上限问题担忧情绪加重，油价继续下跌走弱，随后至6月底，开启震荡走势。 三季度，受主要产油国减产，供应收紧，支撑油价重心不断走高。4月初，OPEC+组织自5月开始合计自愿减产166万桶/日，直至2024年底，此外，沙特自7月开始额外增加减产100万桶/日；7月初，沙特宣布将额外减产延长至8月份，同时，俄罗斯也宣布将额外削减50万桶/日的原油出口；8月初，沙特宣布自愿将原油减产延长至9月底，俄罗斯9月份将在8月的基础上进一步削减30万桶/日的原油出口；9月初，沙特再度将额外减产100万桶/日措施延长至2023年12月底，俄罗斯计划将30万桶/日的出口削减延长至12月份。随着供应端的持续收缩，原油供应不断收紧，支撑油价重心不断上扬走高，而宏观方面，7月美联储如市场预期加息25个BP，宏观方面暂无明显利空因素。整体来看，原油在供应端持续收缩背景支撑下，原油供需偏紧，支撑油价不断走高。 展望后市，主产油国减少对原油的供应，使得原油供需紧张，对油价有一定支撑；宏观方面来看，美联储加息逐步进入尾声，对原油的潜在利空逐步退化。整体来看，预计四季度油价维持相对区间高位震荡。 第三部分聚烯烃供应、进出口分析 8月PE检修损失量为32.12万吨，环比减少33.6%，同比减少25.44%，1-8月PE累计检修损失量为244.02万吨，同比减少1.66%。8月PP检修损失量为38.70万吨，环比减少30.64%，同比减少32.32%，1-8月PP累计检修损失量为342.87万吨，同比增长12.05%。 8月PE月度开工负荷为80.42%，环比提负4.9%，同比提负7.46%；8月PP月度开工负荷为82.57%，环比提负5.53%，同比提负3.74%。 从月度数据来看，PE检修损失量一般呈现季节性走势，自3月份开始明显增加，在5、6月份达到顶峰之后，检修损失量逐步下降。从今年的检修损失数据来看，PE检修损失量较去年小幅减少，即便是在新装