2025年菜系期货半年度行情展望：政策的不确定扰动全球菜系需求

核心观点

• 国际菜籽供需：2025/26年度全球菜籽产量预期大幅回升，但主要出口国（加拿大、澳大利亚、俄罗斯、乌克兰）的有效供应增幅有限，尤其在加拿大和俄乌新菜籽产量确定前，国际菜籽价格预计仍有支撑。然而，欧盟菜籽产量大幅回升、中国对加拿大菜系商品进口政策的不确定性以及美国生物柴油政策的不确定性将导致全球菜系商品国际贸易需求不乐观，新作上市后或将面临较大供应压力，价格整体承压。
• 欧盟菜籽：2025/26年度欧盟菜籽和葵籽产量将大幅回升，减少对外进口依赖度。预计欧盟菜籽进口量将同比减少，尤其可能减少对乌克兰和澳大利亚菜籽的进口。
• 加拿大菜籽：2025/26年度加拿大菜籽总供应量预期同比减少，但产量和有效供应情况尚不明确，取决于种植面积、单产和天气情况。在中国和欧盟进口需求减弱以及美国生柴政策不明朗的情况下，加拿大菜籽价格可能在6月底后承压下行。
• 中国菜系商品供需：2025年下半年中国菜籽供应形势不明朗，受中加经贸关系和新增供应来源不确定性影响。三季度菜油和菜粕供需双弱，但供应收紧幅度较大，预计库存下降。四季度随着全球菜籽新作上市，国内供应将增加，但实际供应情况需关注中加经贸关系发展和中国对加拿大以外地区的实际进口情况。
• 策略展望：建议关注三季度菜系商品正套机会，四季度菜系商品偏空配。

关键数据

• 全球菜籽产量：预计2025/26年度同比增加451万吨，其中欧盟增加超过200万吨。
• 全球葵籽产量：预计2025/26年度同比增加414万吨，其中欧盟增加近150万吨。
• 欧盟菜籽进口：2024/25年度前9个月同比增加170万吨，预计2025/26年度同比减少。
• 加拿大菜籽出口：2024/25年度前42周累计出口821万吨，同比增加315万吨。
• 加拿大菜籽压榨量：2024/25年度前43周累计压榨938万吨，同比增加32万吨，预计2024/25年度将达到1083万吨。

研究结论

• 国际菜系商品价格在2025年下半年或将整体承压。
• 中国菜油和菜粕库存预计在三季度下降，四季度有所增加。
• 建议关注三季度菜系商品正套机会，四季度菜系商品偏空配。