2025年棉花期货半年度行情展望：低价提振棉花需求

核心观点

• 国际市场： 预计2025年下半年全球棉花供应仍将偏宽松，主要关注美国棉花产量和出口情况。巴西和澳大利亚的丰产已基本奠定供应宽松的基调，而美国棉花产量和出口的不确定性较大。其他主产国的棉花产量减产或利好美、巴的棉花出口。
• 国内市场： 预计2025年下半年国内棉花供应先紧后松。低棉价、产能扩张和抢出口使得2024/25年度前9个月国内棉花表观消费大幅超预期，市场担忧8、9月份国内棉花库存偏紧。但随着抢出口和低价这两个因素减弱，预计三季度的棉花消费将有所下降，降库速度放缓。市场预期2025年新疆棉花种植面积将同比增加，预计2025/26年度国内棉花仍将保持高产，四季度国内棉花供应预计将转宽松。
• 需求分析： 全球经济形势和国际贸易形势的不稳定，对全球棉花需求构成不利影响。终端的纺织服装消费和补库需求难言乐观。棉花的国际贸易需求主要看中国，在缺失中国进口需求的情况下，全球棉花贸易需求最多持平，难以增长。国内棉纺纱产能持续扩张，以及低棉价限制了供应、刺激了生产和囤货需求，导致2024/25年以来的棉花的直接需求上升。

关键数据

• 全球棉花产量： 预计2025/26年度全球棉花供应暂时没有大幅缩减的预期，中国以外地区的棉花产量预计将是稳定的，仍将处于近些年的高位。
• 巴西棉花： 2025年产量同比增21万吨（增5.5%）至390.5万吨；种植成本上升，可能导致2026年巴西棉花的面积增长有所放缓。
• 美国棉花： 2025/26年度美棉的种植面积将同比下降12%，产量可能持平甚至略增；2024/25年度美国棉花结转到2025/26年度的库存较高，如果产量同比能持平，则总供应将较过去3年有所回升，对应的美国棉花的出口有望回升。
• 中国棉花： 2024/25年度截至6月初的全国棉花的公检量是680万吨，比2023/24年度的573万吨多了107万吨；截至2025年5月底，国内棉花社会库存却已经比去年同期低26万吨。

研究结论

预计2025年下半年国际、国内棉花价格有支撑，但是缺乏上涨驱动，预计内外盘棉花期货仍将维持震荡走势。操作上建议关注10月份以后国内供应转宽松预期下的反套的机会，建议关注郑棉期货11-1反套。