2025年铁矿石期货半年度行情展望：未来供给增量兑现，需求驱动持续性存疑

核心观点

• 供给端：四大矿山产量增速或有所提升，带来今年主要供给增量，非主流及国产矿或因需求预期的调整而出现产量下滑，最终全球总供给仅实现小幅度增量。
• 需求端：关税战的影响和中国钢材出口的替代效应使得海外钢厂的生产需求并不十分乐观；国内市场对于地产用钢需求下滑但下滑幅度或有所收窄、以及基建用钢强度下降这两方面的弱需求驱动已形成较为鲜明的共识，后续制造业相关需求的增长仍有待国内消费需求水平在未来诸多财政政策刺激后进一步扩大而验证，目前只有出口成为今年上半年最大的亮点以及后续市场预期最大的希冀，但结合海外钢材市场的表现以及潜在的“抢出口”在未来的透支效应，国内生产难因出口这唯一驱动实现显著的向上修复。
• 供需平衡：预计2025全年铁矿石需求较2024年小幅下降635万吨；四大矿山和国产矿供应预测值较2024年增加1380万吨，海外非主流矿产量下降约1000万吨（其中大部分量级不进入国际海漂市场）。供需正差值（过剩量）为3919万吨，较2024年过剩量推算值再扩大约1000万吨。

关键数据

• 四大矿山产量预测：预计2025全年产量为11.56亿吨，较2024年增量约1780万吨。
• 海外非主流矿产量预测：2025年小幅下降约1000万吨至9.50亿吨水平。
• 国产矿产量预测：2025年全年产量为2.98亿吨，较2024年国产矿产量小幅下滑。
• 海外生铁产量预测：2025年约5.80亿吨，年增速将低于1%。
• 国内生铁产量预测：2025年约8.43亿吨，较2024年下降约870万吨，降幅1.0%。

研究结论

• 价格预判：下半年铁矿石价格重心或将进一步下移，预计铁矿石（连三合约）6-12月份价格运行区间为630-750元/吨，普式价格指数核心运行区间为82-100美元/吨。
• 投资策略：建议以区间策略为主，在暑期淡季寻找逢高布空的时机，同时在波动率大幅收窄的背景下寻找合适的买权策略。
• 风险提示：海外供给出现重大扰动、中美关系超预期的演绎方向、国内潜在的重磅政策利好等。