2025年工业硅、多晶硅期货半年度行情展望：工业硅、多晶硅：下行周期，需求为锚

价格走势回顾：2025年上半年，工业硅和多晶硅期货价格均出现大幅下跌，主要受高库存、需求疲软和成本下降等因素影响。工业硅期货主力合约从年初的10982元/吨下跌至7345元/吨，跌幅达25%；多晶硅期货主力合约从年初的42460元/吨上涨至33695元/吨，跌幅达22%。

供给端分析：预计2025年下半年工业硅产量将达到218.7万吨，环比增长14.7%；多晶硅产量将达到65.7万吨，环比增长14.4%。工业硅供应端的主要增长动力来自西南地区丰水期复产和一体化企业的投产。多晶硅供应端虽有部分企业减产，但整体开工率仍维持在30%-35%附近。

成本端分析：工业硅和多晶硅生产成本均出现下降。工业硅方面，原材料价格下跌、电价补贴和工艺革新等因素导致成本下降。多晶硅方面，工艺降本和原料成本下跌也推动成本线下移。

需求端分析：预计2025年下半年，光伏终端需求将进入真空期，四季度因年底抢装可能带来小幅改善。有机硅需求仍处于供给过剩阶段，核心关注地产终端修复进程。铝合金和出口需求则维持刚需采购态势，难以出现明显消费增量。

供需平衡分析：三季度工业硅和多晶硅均出现供需过剩，四季度供需或有所改善，但整体高库存压力下，价格仍将下跌。预计下半年工业硅期货主力合约运行区间在6000-8000元/吨，多晶硅期货主力合约运行区间在30000-34000元/吨。

投资建议：单边策略上，工业硅和多晶硅均推荐逢高做空策略，核心关注天量库存是否有效去化。跨期策略上，多晶硅可关注PS2508/PS2511月间反套、PS2511/PS2512月间反套机会，关注仓单生成情况。

风险提示：上游工厂超预期性减产、政策层面相关刺激政策出台、终端需求超预期好转等因素可能带来风险。