行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

流动性｜资金利率中枢再度下移

金融 2025-06-14 财通证券艳阳天Cathy

核心观点：6月以来央行操作体现呵护意味，买断式逆回购续作，CD到期高峰影响有限，后续资金面乐观；资金波动区间按季度调整，DR001击穿二季度下限，三季度资金利率运行区间或进一步下移；存单市场利好被证伪，CD开启“补涨”行情，1年期AAA存单收益率低点或在1.50%附近。
周度资金复盘：央行延续千亿元投放，国有行净融出年内高点，DR001下行至1.40%以下，非银杠杆诉求增强，体感先松后边际收敛；DR001短暂打破7天OMO利率，国有行净融出持续增长，二级市场连续净买入短国债，Shibor 3M和存单利率下行节奏放缓；资金利率回落至1.40%以下，债市情绪较好时非银加大资金摩擦。
下半月资金展望：面临缴税、MLF到期、单周存单到期超万亿、资金跨季等扰动，但银行负债端摩擦或被央行操作熨平，流动性保持乐观；资金波动区间即将跨季，DR001击穿二季度下限，三季度资金利率运行区间或进一步下移。
存单市场分析：一级市场存单万亿元到期，但净融资转负，说明前期担忧被证伪，CD仍处“蓄力期”；二级市场CD需求不强，收益率窄幅波动；对月下旬资金保持乐观，市场定价资金利好，长端下行至前低，CD可能开启“补涨”行情，1年期AAA存单收益率低点或在1.50%附近。
关键数据：5月新增信贷录得2012年以来最低值；央行公开市场操作积极程度提前；国有行存单净融资连续两周为负值；全市场杠杆率上升，商业银行杠杆率下降，广义基金、券商、保险杠杆率上升；资金价格整体回落，DR001和R001绝对值快速走低。
下周资金扰动因素：逆回购到期量环比下降，MLF到期1820亿元，政府债净缴款1036亿元，存单到期10216.4亿元，Shibor 3M近期震荡向下，存单买盘主要来自非银。